20230921-兴证国际证券-福莱特玻璃-06865.HK-毛利率行业领先_Q3业绩有望环比提升_4页_1mb

福莱特玻璃（06865.HK）证券研究报告总结

核心内容

福莱特玻璃（06865.HK）在新能源行业中的表现受到市场关注，分析师认为其在成本和产能方面的优势使其在行业供需改善的背景下具备较强竞争力。公司当前股价为17.40港元，目标价为25.07港元，预期涨幅为44.1%，维持“买入”评级。

主要观点

• 行业前景乐观：光伏玻璃行业供需关系有望改善，9月价格上调，市场均价环比提升，行业库存下降，预计未来供需将趋于动态平衡。
• 业绩表现稳健：2023年上半年公司实现收入96.8亿元，同比增长32.5%，毛利率为19.1%，较去年同期下降3.5个百分点，但整体仍保持行业领先水平。
• 成本与产能优势显著：公司凭借窑炉工艺、天然气直供和原料采购优势，毛利率高于非龙头公司，且在建产能有望于年内点火，进一步提升市场份额。
• 未来增长可期：预计公司2023-2025年归母净利润分别为27.16亿元、38.31亿元、50.93亿元，分别同比增长27.9%、41.1%、32.9%，盈利能力持续增强。

关键信息

市场数据

• 日期：2023/9/21
• 收盘价：17.40港元
• 总股本：23.51亿股
• 流通股本：23.51亿股
• 净资产：151.8亿元
• 总资产：360.9亿元
• 每股净资产：6.8元

投资要点

• 目标价：25.07港元
• 预期升幅：44.1%
• PE预测：2023-2025年分别为19.9×、14.1×、10.6×
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为27.16亿元、38.31亿元、50.93亿元

成本与产能

• 毛利率优势：2023H1光伏玻璃毛利率为20.0%，高于主要非龙头公司。
• 产能释放：截至2023年9月14日，福莱特在产日熔量为20,600吨，市占率22.4%；凤阳四期4×1200吨产线预计年内点火，2023年末在产日熔量将升至25,400吨；南通4×1200吨产线预计2024年释放有效产能。

行业动态

• 需求端：硅料及组件价格企稳，刺激光伏装机需求。
• 供给端：行业产能释放放缓，部分中小公司已接近盈亏平衡线或亏损。
• 库存变化：行业库存从26.1天降至18.3天，表明市场供需关系改善。

财务预测

财务比率

风险提示

• 光伏玻璃价格波动
• 公司产能扩充不及预期
• 成本超预期上涨
• 行业产能过剩

附注

• 报告数据来源为Wind及兴业证券经济与金融研究院整理。
• 投资评级标准基于报告发布日后12个月内公司股价相对市场指数的涨跌幅。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。