20250205-兴证国际证券-福莱特玻璃-06865.HK-龙头优势持续_关注节后去库行情_6页_1mb
报告摘要
福莱特玻璃（06865.HK）投资总结
核心内容
福莱特玻璃作为光伏玻璃行业双龙头之一，近期被兴业证券经济与金融研究院给予“增持”评级。公司当前港股收盘价为11.42港元，总市值为447.70亿港元，总股本为23.43亿股。分析师余小丽和张忠业（非香港持牌人）共同发布该报告，强调公司在行业中的龙头地位及长期增长潜力。
主要观点
- 行业地位稳固：福莱特玻璃是光伏玻璃行业双龙头之一，具有显著的竞争力。
- 短期去库预期：春节后，尤其是3月份组件排产修复，有望推动光伏玻璃行业阶段性去库存，可能带动价格回升和盈利修复。
- 中长期前景乐观：随着下游需求增长及新增产能放缓，光伏玻璃行业供需格局改善，盈利有望回升。公司具备成本优势，长期竞争力持续。
- 财务预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.10亿、6.33亿、27.00亿元，2026年港股股价对应的PE为8.7倍，PB为1.0倍。
关键信息
2024年业绩略好于预期
- 2024年3-5月新增点火产能较多，导致行业开始累库。
- 2024H2行业盈利压力较大，但福莱特玻璃因成本优势，2024Q4业绩略好于市场预期。
- 公司预计2024年归母净利润为9.4-10.8亿元，指引中枢为10.1亿元。
- 2024Q4末光伏玻璃价格低于2024Q3末，预计部分存货减值计提。
财务指标概览
| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 营业总收入（百万元） | 21,524 | 17,357 | 17,899 | 22,437 |
| 营业收入增长率 | 39.2% | -19.4% | 3.1% | 25.4% |
| 归母净利润（百万元） | 2,760 | 1,010 | 633 | 2,700 |
| 归母净利润增长率 | 30.0% | -63.4% | -37.3% | 326.3% |
| 毛利率 | 21.8% | 16.2% | 11.3% | 19.9% |
| ROE | 15.2% | 4.5% | 2.7% | 11.0% |
| 资产负债率 | 48.1% | 47.8% | 47.6% | 46.3% |
| 每股收益-摊薄（元） | 1.24 | 0.45 | 0.28 | 1.21 |
| 市盈率（PE） | 8.5 | 23.2 | 36.9 | 8.7 |
| 市净率（PB） | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.0 |
资产负债表概览
| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 非流动资产（人民币百万元） | 26,149 | 29,429 | 30,191 | 30,798 |
| 流动资产（人民币百万元） | 16,833 | 14,717 | 14,674 | 16,754 |
| 总资产（人民币百万元） | 42,982 | 44,146 | 44,865 | 47,552 |
| 总负债（人民币百万元） | 20,691 | 21,096 | 21,339 | 21,995 |
| 股东权益合计（人民币百万元） | 22,291 | 23,050 | 23,527 | 25,557 |
现金流量表概览
| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生现金流量（人民币百万元） | 1,967 | 4,018 | 3,673 | 5,898 |
| 投资活动产生现金流量（人民币百万元） | -5,826 | -5,776 | -3,612 | -3,534 |
| 融资活动产生现金流量（人民币百万元） | 7,002 | -362 | -234 | -700 |
| 现金净变动（人民币百万元） | 3,160 | -2,120 | -172 | 1,664 |
风险提示
- 行业产能供大于求
- 公司产能释放不及预期
- 原材料及产品价格波动
投资建议
- 建议投资者关注福莱特玻璃的短期去库行情及长期布局价值。
- 预计2026年公司盈利将显著回升，估值处于低位，具备投资潜力。
其他信息
- 报告由兴业证券经济与金融研究院整理及预测。
- 投资评级说明：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级，基于报告发布日后12个月内公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。
- 投资者需自行评估并考虑其投资目的、财务状况和特定需求，必要时咨询专家意见。
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