20230915-国元国际控股-福莱特玻璃-06865.HK-光伏玻璃盈利改善可期_积极扩产保障业绩增长_5页_445kb

业绩表现: 福莱特玻璃(6865HK)2023H1实现收入人民币9678亿元，同比增长325%；归母净利润人民币1085亿元，同比增长825%。光伏玻璃业务占总收入90.79%，同比增长358.5%，毛利率为20.03%，同比下降3个百分点，受产品价格低位与原材料成本高位影响。当前总产能为20600吨，正积极扩产至25400吨（含安徽凤阳四期），后续计划在南通和东南亚进一步扩充产能。

行业动态与展望: 光伏玻璃价格自8月以来呈现微涨态势，32mm主流价格为28元/㎡，20mm为20元/㎡。价格上涨有望抵消纯碱成本上涨，促进毛利率改善。公司海外(越南)及海内外(东南亚)扩产计划，旨在保障业绩增长。

财务与扩张: 公司通过40亿可转债与60亿定增融资，支持产能扩张和项目投资。预计未来五年营业额与净利润持续高速增长（对应PE分别为17倍和12倍）。每股股息率已超过16%，2023年目标价2486港元，较现价上涨41%。

维持买入评级: 国元证券经纪（香港）维持公司“买入”评级，目标价较现价有41%上升空间。

风险提示: 光伏装机需求未达预期、光伏玻璃价格下跌、原材料成本上涨超出预期。