20171126-川财证券-2017年11月20日至11月24日周报_调整未完_龙头白马仍是主线_12页_1mb

周报总结：调整未完，龙头白马仍是主线

核心内容概述

本报告为2017年11月20日至24日的策略周报，主要分析了市场短期调整压力仍未完全释放，强调了“龙头白马”作为当前配置主线的重要性。报告指出，监管趋严、流动性偏紧、经济回落预期等因素共同压制了市场风险偏好，但低估值蓝筹和业绩稳定的消费类板块仍具吸引力。同时，部分成长板块及政策性主题如混改、环保、雄安等也值得关注。

主要观点

1. 短期市场调整压力仍存

• 风险偏好回落：IPO常态化、资管新规、PPP监管加强及海外风险事件（如埃及恐怖袭击）均对市场情绪产生压制。
• 流动性偏紧：央行虽小幅净投放流动性，但整体仍维持紧平衡，市场利率和国债收益率小幅上行，显示调控意愿不强。
• 经济回落预期延续：高频数据显示工业生产、房地产销售等仍偏弱，但经济韧性仍在，企业盈利维持高位。

2. 龙头白马仍是配置主线

• 安全性需求驱动：在风险偏好回落背景下，资金更倾向于配置低估值、业绩稳定的龙头白马股。
• 低估值蓝筹优先：
  • 大金融板块：保险、银行等板块业绩改善确定性强，且受益于国债收益率上行带来的资产配置优势。
  • 周期板块：钢铁、煤炭等板块在四季度调整后，盈利有望改善，估值相对较低，风险较小。
  • 消费类板块：医药、食品、家电等板块估值合理，业绩稳定，是大资金配置的首选。
• 成长板块关注点：
  • 传媒板块：游戏、影视等子板块明年业绩改善确定性较高。
  • 政策支持领域：通信中的5G、人工智能、芯片等低估值龙头个股值得关注。

3. 政策性主题持续受关注

• 混改主题：自贸、油气、汽车等领域混改推进，具有持续关注价值。
• 短期政策催化：环保、雄安等主题因政策推动，短期存在催化机会。

关键信息

资金动态

• 外部资金：市场利率和国债收益率小幅上行，显示流动性偏紧。
• 股市资金：沪/深股通资金小幅流入，融资余额连续四周流出，资金集中度偏低。
• 行业资金流向：
  • 流入较多：电力及公用事业、餐饮旅游、医药等板块。
  • 流出较多：计算机、通信、房地产等板块。

技术面分析

• 上证指数：周线冲高回落，跌破5、10周均线，形成调整预期，短期震荡偏弱，中期趋势走弱。
• 创业板指：周线和日线均跌破粘合均线，中期确认弱势，短期震荡下跌。

行业估值情况

• 行业市盈率（TTM）：全部A股市盈率中位数为39.48倍，中小板和创业板更高，分别为41.34倍和50.86倍。
• 市净率：家电行业市净率高于均值1.11倍标准差，商贸零售低于均值0.91倍标准差，显示行业估值分化明显。

风险提示

• 政策风险：宏观政策出现较大变动风险；全球出现新的“黑天鹅”事件风险。
• 数据风险：部分数据存在延时性，可能影响判断。

附注信息

• 分析师：邓利军
• 证书编号：S1100115110002
• 联系方式：021-68595193；dengli jun@cczq.com
• 机构信息：川财证券有限责任公司，具备证券投资咨询业务资格。

结论

综上所述，短期市场仍面临调整压力，流动性偏紧、风险偏好回落及经济回落预期是主要压制因素。在这一背景下，低估值蓝筹和业绩稳定的龙头白马股仍是资金配置的首选，成长板块中传媒及政策支持领域值得关注。同时，政策性主题如混改、环保、雄安等具有短期催化潜力。建议投资者关注这些领域，同时警惕政策变动和外部风险事件带来的不确定性。