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白马后时代，立足基本面寻找预期差 —— 2017年第44期策略周报总结

一、核心内容概述

2017年11月20日至24日，A股市场在经济回落、监管趋严和流动性趋紧三大因素的共同作用下，进入反复探底阶段。白马股表现疲软，市场情绪偏谨慎，策略分析师麻文宇指出，当前应关注基本面变化，寻找被错杀的优质蓝筹及具备战略价值的新兴行业。

二、主要观点与关键信息

1. 大盘走势分析

• A股市场在多重压力下持续探底，白马股成为拖累大盘的主要因素。
• 上证综指缩量微升，创业板指下跌，市场成交额下降，热点匮乏。
• 白马股估值泡沫化，短期回调风险较大，压制大盘走势。

2. 三大抑制因素

• 经济回落：11月上半月发电数环比下降，制造业PMI回落，环保政策抑制需求，经济小幅回落可能性增加。
• 监管趋严：资管新规表明金融业进入监管强化阶段，市场不确定性增加。
• 流动性趋紧：监管、美国加息、国内通胀三重压力下，中短期债市与股市流动性进一步压缩，A股短期走强概率较低。

3. 白马股风险提示

• 估值风险：食品饮料、家电等白马板块估值处于近几年高位。
• 业绩风险：国民储蓄增速下滑，居民消费潜力下降，可能影响短期业绩。
• 交易风险：白马股交易热度高，存在机构出逃引发的踩踏风险。

4. 投资建议

• 短期策略：建议规避高估值、业绩回落可能性大、交易过热的白马股，关注估值处于底部、前期涨幅不大的蓝筹板块。
• 中期布局：建议关注具有战略投资价值的行业，包括制造业升级（高端装备制造、人工智能、新能源、5G）和美好生活需求（环保生态、消费升级、大健康）。
• 周期板块：当前部分强周期行业（如钢铁、水泥、玻璃）出现淡季涨价现象，库存下降，投资时点临近，可积极关注。

三、行业配置建议

四、宏观流动性分析

1. 利率情况

• SHIBOR（隔夜/3个月）分别上升6/7bp至2.80% / 4.67%。
• 银行间同业拆借（1天/7天）分别上升4/35bp至2.79% / 3.8%。
• 银行间质押式回购利率（1天/7天）分别上升7/6bp至2.79% / 2.94%。
• AAA+同业存单到期收益率（1个月/3个月/6个月）分别为3.95% / 4.8% / 4.75%，分别上升10/4/-1bp。

2. 央行流动性投放

• 央行通过公开市场操作累计净投放1500亿元，但投放力度有所减小。
• 市场流动性依然偏紧，资金价格全面上涨，央行维持中性偏紧的货币政策。

五、资金面跟踪

六、总结

当前A股市场面临经济回落、监管趋严与流动性趋紧的三重压力，白马股估值泡沫化，短期回调风险较大。投资者应采取偏谨慎策略，控制仓位，关注市场情绪变化及基本面数据。在周期板块中，钢铁、水泥、玻璃等出现淡季涨价现象，具备投资机会。中长期来看，制造业升级和美好生活需求相关行业值得关注，寻找被错杀的优质个股，把握战略投资机会。