20220825-天风证券-豪美新材-002988.SZ-汽车轻量化拓展顺利_Q2或为公司业绩底部_3页_745kb

豪美新材（002988）总结

核心内容

豪美新材在2022年上半年实现了营业收入26亿元，同比增长7.8%，但归母净利润仅为0.39亿元，同比下降36%。Q2单季度营业收入为13亿元，同比下降8.5%，归母净利润为470万元，同比下降87%。公司认为Q2业绩下滑主要受到精美工厂爆炸事件影响，熔铸车间A于2022年7月27日开始复工复产。

主要观点

• 汽车轻量化业务高增长：汽车轻量化铝型材业务表现突出，上半年导入32个新项目，营收同比增长1.56倍，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 工业用材结构优化：工业用铝型材业务营收同比增长11.6%，毛利率上升，主要得益于产品结构优化。
• 系统门窗业务稳定：系统门窗销售和安装业务营收分别为1.3亿元和0.9亿元，同比增长0.1%和下降5.6%。尽管毛利率下滑7.7个百分点，但贝克洛系统门窗业务中标量同比增长86.77%，零售招商有序推进。
• 期间费用稳定：公司期间费用率整体保持稳定，但财务费用率因发行可转债而上升。
• CFO净流出：Q2 CFO净流出8亿元，主要由于拍卖获取原材料导致预付保证金和库存增加。

关键信息

营收与利润预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为59.80亿元、73.01亿元、80.11亿元，增长率分别为6.80%、22.09%、9.72%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为15.42亿元、33.55亿元、53.02亿元，增长率分别为10.78%、117.62%、58.04%。
• EPS：预计2022-2024年分别为0.66元、1.44元、2.28元。
• 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为22.27、10.23、6.48。
• 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为1.44、1.26、1.06。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为11.26、8.57、5.03。

风险提示

• 汽车销量不及预期：可能影响汽车轻量化业务的发展。
• 原材料价格上涨：将对公司铝型材业务造成较大冲击。
• 安全事故风险：公司需持续关注安全生产问题。

财务数据

• 资产负债率：预计2022-2024年分别为50.31%、57.24%、40.55%。
• 流动比率：预计2022-2024年分别为1.25、1.28、1.66。
• 速动比率：预计2022-2024年分别为0.88、1.03、1.23。
• 毛利率：预计2022-2024年分别为13.34%、15.15%、16.99%。
• 净利率：预计2022-2024年分别为2.58%、4.59%、6.62%。
• ROE：预计2022-2024年分别为6.47%、12.34%、16.32%。
• ROIC：预计2022-2024年分别为6.46%、12.29%、13.58%。

股价走势

• 当前价格：14.75元。
• 投资评级：买入（维持评级）。

总结

豪美新材在2022年上半年面临一定的业绩压力，主要由于精美工厂爆炸和地产低迷的影响。然而，公司汽车轻量化业务增长显著，成为业绩回升的关键因素。系统门窗业务表现稳定，尽管毛利率受到原材料价格上涨和疫情的影响，但中标量和零售招商均有所提升。公司预计Q2为业绩底部，未来三年归母净利润有望持续增长，维持“买入”评级。投资者需关注汽车销量和原材料价格波动带来的风险。