20250330-天风证券-豪美新材-002988.SZ-汽车轻量化业务快速放量_系统门窗成长韧性凸显_3页_693kb

豪美新材（002988）总结

核心内容概述

豪美新材在2024年实现了收入和净利润的稳健增长，全年收入达66.72亿元，同比增长11.46%，归母净利润为2.09亿元，同比增长15.5%。尽管第四季度业绩出现短暂承压，收入同比增长5.21%，但归母净利润同比下滑34.1%，主要由于期间费用及所得税的增加。公司预计2025-2027年归母净利润分别为2.4、2.7、3亿元，对应PE分别为25、22、20倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 汽车轻量化业务快速增长：2024年公司汽车轻量化业务收入为17.7亿元，同比增长39.6%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 系统门窗业务成长性显著：系统门窗业务收入为5.1亿元，同比增长2.3%，尽管增速不高，但其市场渗透率偏低，存在较大增长潜力。
• 毛利率有望改善：Q4单季毛利率为12.79%，同比提升0.09个百分点，随着铝价上涨和轻量化业务占比提升，毛利率或进一步改善。
• 费用率有效控制：公司期间费用率为8.17%，同比下降0.77个百分点，销售、管理、研发、财务费用率均有所下降，费用管控良好。
• 海外市场布局：公司与凌云股份在摩洛哥设立合资公司，旨在建设新能源电池壳体、车身结构件等配套产能，辐射欧洲及北非市场。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年为66.72亿元，同比增长11.46%。
• 归母净利润：2024年为2.09亿元，同比增长15.5%。
• 毛利率：2024年综合毛利率为12%，Q4单季毛利率为12.79%。
• 净利率：2024年净利率为3.14%，Q4单季净利率为2.05%。
• 经营性现金流：2024年经营性现金净流入为2.2亿元，同比增加。
• 资产负债率：2024年为58.83%，较2023年略有上升。

业务结构

• 汽车轻量化：2024年收入17.7亿元，同比增长39.6%。
• 建筑铝型材：2024年收入19.2亿元，同比下降14.4%。
• 工业铝型材：2024年收入24.3亿元，同比增长26.2%。
• 系统门窗：2024年收入5.1亿元，同比增长2.3%。

产能与市场拓展

• 铝型材销量：2024年销量为27.5万吨，同比增长8.99%。
• 新定点项目：2024年导入90个新定点项目，增强后加工能力。
• 海外市场布局：与凌云股份合作设立合资公司，建设新能源电池壳体、车身结构件等产能，辐射欧洲及北非市场。

预测与估值

• 2025-2027年预测归母净利润：2.4、2.7、3亿元。
• PE预测：25、22、20倍。
• EPS预测：0.96、1.08、1.21元/股。
• 市盈率（P/E）：2027年预测为19.88倍。
• 市净率（P/B）：2027年预测为1.84倍。
• EV/EBITDA：2027年预测为12.84倍。

风险提示

• 汽车轻量化产能落地不及预期。
• 地产下滑影响门窗业务销售。
• 原材料价格大幅提升。

未来展望

豪美新材在汽车轻量化和系统门窗两大业务板块的双轮驱动下，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。随着铝价上涨及轻量化业务占比提升，毛利率有望进一步改善。公司积极拓展海外市场，特别是在摩洛哥设立合资公司，有助于提升其在全球市场的影响力。整体来看，公司具备良好的财务状况和盈利能力，未来三年业绩有望持续增长，维持“买入”评级。