20220825-财通证券-海螺水泥-600585.SH-成本需求多重不利因素_公司业绩承压_4页_713kb

公司业绩总结

核心内容

本报告分析了公司2022年上半年的业绩表现及未来发展趋势，指出公司面临多重不利因素，导致业绩承压，但公司通过绿色产业布局和能源自给，增强了其综合竞争力。同时，报告对公司的财务状况、投资回报及市场估值进行了详细预测和评估，并首次给予“增持”评级。

主要观点

业绩表现

• 2022H1营收：562.76亿元，同比下降30.06%。
• 2022H1归属净利润：98.40亿元，同比下降34.26%。
• 2022H1扣非后归母净利润：92.99亿元，同比下降33.61%。
• Q2营收：459.92亿元，同比下降9.46%。
• Q2归属净利润：91.43亿元，同比下降18.05%。

行业背景

• 全国水泥市场呈现“需求收缩、库存上升、价格探底、成本高位、效益下滑”的趋势。
• 2022年上半年全国水泥产量为9.77亿吨，同比下降15.00%，为近11年新低。
• 煤价上涨压缩行业利润，预计上半年行业效益同比下滑幅度接近50%。

销量与价格

• 公司2022H1水泥熟料销量为1.30亿吨，同比下降37.46%。
• 自产自销销量为1.28亿吨，同比下降16.77%。
• 贸易量为219.00万吨，同比下降95.98%。
• 水泥熟料均价为360.59元/吨，同比上升27.13元/吨。
• 吨毛利为121.68元/吨，同比下降20.64元/吨。
• 吨三费为31.56元/吨，同比上升12.38元/吨。
• 吨净利（扣除投资收益）为69.30元/吨，同比上升1.09元/吨。

关键信息

成本与利润

• 成本高企，销量下滑，导致吨毛利承压下滑。
• 公司通过控制供给（错峰生产）和政策支持（如国常会提出的金融工具额度）来稳定水泥价格，预计下半年需求有望回暖。

绿色产业布局

• 公司积极发展绿色新能源，2021年完成海螺新能源股权收购。
• 新增19个光伏电站和3个储能电站，2022年上半年设立48家新能源公司。
• 光伏发电装机容量达237MW，规划2022年达到1GW。
• 绿色产业布局增强了公司的综合优势，为未来碳考核常态化做好准备。

投资建议

• 预测归母净利润：2022年为243.45亿元，同比下降26.82%；2023年为274.39亿元，同比增长12.71%；2024年为288.99亿元，同比增长5.32%。
• 预测EPS：2022年为4.59元/股；2023年为5.18元/股；2024年为5.45元/股。
• 当前PE：6.99倍（2022年）；未来PE预计为6.20倍（2023年）和5.89倍（2024年）。
• 首次覆盖评级：增持。

风险提示

• 国内需求超预期下滑。
• 区域协同破裂。
• 项目建设不及预期。

盈利预测

财务指标

估值指标

投资评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%。
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间。
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。
• 无评级：无法获取必要资料或面临重大不确定性事件。

行业评级说明

• 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数。
• 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平。
• 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。