20210729-群益证券-鲁西化工-000830.SZ-产品景气持续_Q2业绩再创新高_3页_489kb

鲁西化工(000830.SZ) 详细总结

核心内容概览

鲁西化工（000830.SZ）是一家以化工新材料为核心业务的公司，2021年中报显示其业绩显著增长，维持“买进”评级。目标价为25.6元，当前A股价为19.51元，较2020年3月25日的13.61元有明显上涨空间。公司产品组合以化工新材料为主，占比达68.4%，并在2021年H1实现营收和净利润的大幅增长，其中Q2单季业绩再创新高。

主要观点

• 业绩增长显著：
  2021年H1实现营收144.7亿元，同比增长95%；归母净利润26.32亿元，同比增长1064%；扣非归母净利润26.02亿元，同比增长1357%，处于业绩预告上限。Q2单季营收和净利润均实现同比增长，且业绩再创新高。

• 产品价格上涨带动毛利率提升：
  大宗化学品价格上行，公司多种主营产品价格上涨，量价齐升带动业绩大幅增长。2021年上半年综合利润率提高19个百分点至31.9%，期间费用率同比下降，销售、管理和财务费用率分别下降0.3、0.6、1.9个百分点。

• 产品景气持续，Q3业绩有保障：
  上半年主营产品价格同比上涨显著，部分产品如己内酰胺、辛醇等涨幅超过100%。7月均价较上半年均价进一步上涨，预计下半年产品价格仍将保持高景气，Q3利润将进一步增厚。

• 在建项目丰富，产业链完善：
  公司围绕延链、补链、强链布局，发展形成了煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料产业。在建项目包括端氟材料一体化项目、60万吨/年己内酰胺·尼龙6项目、120万吨/年双酚A项目等，预计建设完成后将显著提升公司规模和盈利能力。

• 投资评级与盈利预测：
  维持“买进”评级，预计2021/2022/2023年净利分别为48.7/42.7/45.0亿元，对应EPS为2.56/2.24/2.36元，当前A股市盈率为8倍，未来PE有望进一步下降，估值合理。

关键信息

• 公司基本信息：

  • 产业别：化工
  • A股价（2021/7/28）：19.51元
  • 深证成指（2021/7/28）：14086.42
  • 股价12个月高/低：22.69/8.35
  • 总发行股数（百万）：1904.32
  • A股数（百万）：1464.08
  • A市值（亿元）：285.64
  • 主要股东：鲁西集团有限公司（25.85%）
  • 每股净值（元）：8.38
  • 股价/账面净值：2.33
  • 一个月股价涨跌（%）：4.2
  • 三个月股价涨跌（%）：4.2

• 产品组合：

  • 化工新材料产品：68.4%
  • 基础化工产品：25.4%
  • 化肥贸易：5.7%
  • 其他产品：0.5%

• 机构投资者占流通A股比例：

  • 基金：9.8%
  • 一般法人：40.0%

• 盈利预测：

  • 2021年预计净利：48.7亿元
  • 2022年预计净利：42.7亿元
  • 2023年预计净利：45.0亿元
  • 对应EPS：2.56/2.24/2.36元
  • 当前A股市盈率：8倍
  • 预计2021年PE：7.63倍

• 风险提示：

  1. 疫情影响导致产品价格不及预期
  2. 新建项目投产进度不及预期

附表摘要

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）