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安井食品（603345）总结

核心内容

安井食品是中国速冻食品行业的龙头企业，2021年4月13日发布2020年度业绩报告，并对2021-2023年进行了盈利预测。公司业绩表现强劲，收入与净利润持续增长，同时在渠道拓展、产能扩张和国际化布局方面展现出积极的发展态势。

主要财务指标（2020A-2023E）

营收与利润增长分析

• 2020年全年：公司实现营业收入69.65亿元，同比增长32.25%；归属母公司净利润6.04亿元，同比增长61.73%；扣非后净利润5.57亿元，同比增长66.1%。
• 2020年第四季度：营业收入24.8亿元，同比增长39.85%；归母净利润2.25亿元，同比增长66.24%；每股收益0.95元。
• 收入增长驱动因素：鱼糜制品和肉制品收入增长显著，主要得益于新品“锁鲜装”产品的推出和销售增长，同时各地区营收均实现快速增长，尤其是西南和西北地区。
• 毛利率变化：整体毛利率保持稳定，但部分品类如面米制品和菜肴制品毛利率有所下降，主要受促销和外购产品影响。

财务结构与运营效率

• 资产负债率：2020年为48.1%，预计2021-2023年略有上升后趋于稳定。
• 期间费用率：2020年为14.61%，同比下降2.12个百分点，其中销售费用率下降明显。
• 净利率：2020年净利率为8.7%，预计逐年提升，2023年有望达到10.2%。
• ROE：2020年ROE为16.4%，预计未来三年将稳步提升至22.6%。

盈利预测与估值

• 2021-2023年收入预测：分别为89.28亿元、110.83亿元、133.61亿元，年复合增长率约为24.1%。
• EPS预测：分别为3.59元、4.67元、5.74元。
• PE估值：当前股价对应2021年PE为58.3倍，2022年为44.8倍，2023年为36.4倍。
• 估值结论：虽然当前PE不具明显优势，但鉴于其行业龙头地位和高增长潜力，分析师仍给予“推荐”评级。

未来增长看点

1. 产能扩张：公司正在推进多个生产基地的建设，预计2021年陆续投产，有助于提升产能和成本控制能力。
2. 渠道策略：实施“BC兼顾、双轮驱动”策略，加强B端中高端产品和C端全渠道产品布局。
3. 国际化布局：计划收购英国功夫食品并进行增资，以拓展海外市场。
4. 品牌与市场：公司品牌影响力持续增强，消费者品牌意识提升，市场占有率有望进一步扩大。

风险提示

• 疫情风险：新冠疫情可能对整体经济和消费需求产生负面影响。
• 原材料波动：原材料价格波动可能影响成本和利润。
• 食品安全：食品安全问题可能对公司声誉和市场表现造成冲击。

投资评级说明

• 个股评级：推荐（预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%）
• 行业评级：增持（预期行业相对沪深300指数涨幅 明显强于）

分析师信息

• 分析师：万蓉
• 执业证书编号：S1050511020001
• 联系方式：电话：021-54967577；邮箱：wanrong@cfsc.com.cn

公司基本信息

• 总股本/已流通股：2.44亿股 / 2.40亿股
• 流通市值：502亿元
• 每股净资产：16.81元
• 资产负债率：48.1%

现金流分析

• 经营净现金流：2020年为665百万元，预计2021年将显著提升至1,144百万元。
• 投资活动现金流：持续为负，主要用于产能扩张。
• 筹资活动现金流：2020年为正，2021年起有所下降，主要由于分红和股权融资。

总结

安井食品凭借其行业领先地位和强劲的业绩增长，展现出良好的发展潜力。公司通过产品创新、渠道扩张和产能提升，不断优化成本结构和盈利能力。尽管面临一定的市场和运营风险，但其在速冻食品领域的竞争优势和增长策略仍使其具备较高的投资价值。分析师基于公司未来增长前景，给予“推荐”投资评级。