20180716-太平洋-安井食品-603345.SH-安井食品_净利率提升助推业绩超预期_5页_713kb

安井食品（603345）总结

核心内容概述

安井食品（603345）是一家专注于速冻食品行业的公司，其业务涵盖餐饮流通与商超渠道，产品以火锅料为主、米面为辅。2018年上半年，公司实现收入19.47亿元，同比增长18.6%；归母净利润1.42亿元，同比增长37.40%。其中，第二季度收入同比增长18.4%，归母净利润同比增长50.73%，净利率达到8.89%，较一季度提升3.22个百分点，显示出公司在成本控制与盈利能力方面的显著提升。

主要观点

• 业绩表现超预期：2018年上半年业绩增长显著，尤其是第二季度净利率创新高，反映公司盈利能力增强。
• 品类叠加效应提升：公司通过“餐饮流通为主、商超为辅”的渠道策略和“火锅料为主、米面为辅”的产品策略，有效提升了品类叠加效应，推动收入稳定增长。
• 小龙虾业务爆发：小龙虾产品在旺季表现突出，成为公司业绩增长的重要驱动力，未来有望贡献十几亿至二十亿元收入，带来显著利润。
• 产能扩张计划：公司通过可转债发行筹集资金5亿元，用于建设年产15万吨速冻食品生产线，预计2018年和2019年产量分别达到39万吨和42万吨，缓解产能瓶颈。
• 长期增长潜力：公司被看好为速冻行业龙头，未来三年收入增速分别为21.88%、25.44%和21.55%，归母净利润增速分别为40.14%、34.4%和30.28%，EPS预计为1.31元、1.77元和2.30元。
• 目标价与评级：基于盈利预测和市场表现，公司目标价为46元，对应估值为32.9倍、24.5倍和18.8倍，维持买入评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：216百万股 / 123百万股
• 总市值/流通：8,488百万元 / 4,827百万元
• 12个月最高/最低价：39.29元 / 22.30元

可转债发行

• 发行总额：5亿元
• 发行数量：500万张
• 转股价格：35.46元/股
• 项目投资总额：5.62亿元
• 募集资金用途：年产15万吨速冻食品生产线建设

生产基地分布

• 江苏无锡、泰州、辽宁、厦门、四川、湖北

未来产能预测

• 2018年：39万吨
• 2019年：42万吨

盈利预测

投资评级

• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业回报高于市场5%以上）
• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅15%以上）

风险提示

• 小龙虾业务不及预期
• 市场竞争加剧
• 食品安全问题

证券分析师信息

黄付生

• 电话：010-88695133
• 邮箱：huangfs@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190517030002

孟斯硕

• 电话：010-88695227
• 邮箱：mengss@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S119011720015

销售团队信息

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