20240105-华安证券-安井食品-603345.SH-速冻龙头多渠道并进_9页_554kb

安井食品公司研究总结

公司概况

安井食品为速冻食品行业龙头，产品涵盖速冻火锅料、面米制品及菜肴制品。截至2023年，公司拥有10大生产基地，并采用经销、商超、特通直营、电商、新零售五大销售渠道布局。

业绩表现（2023年前三季度）

• 营收：10271亿元，同比增长2593%
• 净利润：1122亿元，同比增长6269%
• Q3单季：营收3377亿元（YoY+1721%），净利润386亿元（YoY+6375%）。

核心战略与业务进展

战略方向

• “三路并进”：速冻火锅料、速冻面米制品、速冻预制菜肴三大业务发展
• “BC兼顾、全渠发力”：强化多渠道竞争力，提升市占率

盈利驱动因素

🏢 重点产品贡献

• 大单品：火山石烤肠、麦穗肠、锁鲜装（定位超级爆品，疫情期间市占率提升）
• 新品：小龙虾产品（柳伍食品）、预制菜肴（安井冻品先生、小厨）
• 团餐渠道：2023重点布局，填补份额空白，推动安井小厨等产品适配

📊 细分业务表现

• 菜肴制品：前三季度增速4746%，湖北新柳伍并表贡献显著
• 火锅料制品：吨价提升3%，量增驱动营收
• 面米制品：前三季度增速949%，受商超政策影响，未来新增量来自线上赋能与渠道下沉
• 农副产品：增速回落，主要因2023高基数及并表因素

投资建议

• 首次“买入”评级，2023–2025年收入预测分别为1.5162万亿、1.8025万亿、2.1102万亿，对应增长245%、189%、171%
• 归母净利润分别为1585亿、1950亿、2335亿，对应增长率439%、23%、198%
• 估值PE为18X、15X、12X，较估值分位数吸引力强。

⚠️ 风险提示

• 新品/渠道拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 宏观经济超预期恶化的风险

财务亮点

🔍 核心指标预测

——以上总结基于华安证券2024年1月研究报告，数据单位为百万元，财务预测基于模型测算。