20210413-太平洋-安井食品-603345.SH-安井食品_全年表现亮眼_竞争优势持续强化_6页

安井食品（603345）总结

核心内容

安井食品在2020年实现了显著的业绩增长，全年营收达69.65亿元，同比增长32%，归母净利润达6.04亿元，同比增长62%。公司2020年第四季度表现尤为突出，营收、归母净利润、归母扣非净利润分别同比增长40%、66%、78%。公司通过产品结构优化、促销政策减少以及商超渠道扩张，实现了量价双升，盈利能力显著增强。

主要观点

• 收入增长显著：2020年全年营收增长32%，Q4增速更高，反映出公司在疫情背景下仍保持强劲增长。
• 产品结构升级：锁鲜装产品表现优异，成为公司增长的重要驱动力，同时公司推出中高端次新品如三大丸，提升产品附加值。
• 渠道策略调整：公司从“餐饮流通渠道为主，商超电商渠道为辅”转向“BC兼顾，双轮驱动”，并加大电商渠道投入，电商渠道增速达189%。
• 产能扩张持续：2020年公司产能利用率高达104.75%，未来五年计划新增75.5万吨产能，产能复合增速超20%。
• 盈利能力提升：2020年净利率提升至9.86%，毛利率同比提高2.35个百分点，主要得益于促销减少和锁鲜装放量。
• 投资评级与目标价：基于公司高成长性及利润弹性，给予2021年55倍PE估值，目标价为268.4元，维持买入评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：244/240百万股
• 总市值/流通：51,099/50,246百万元
• 12个月最高/最低价：280.80元/90.02元

财务表现

• 2020年全年：营收69.65亿元，归母净利润6.04亿元，归母扣非净利润5.57亿元
• 2020年Q4：营收24.80亿元，归母净利润2.25亿元，归母扣非净利润2.17亿元
• 净利率：2020年9.86%，同比提升2.57个百分点
• 毛利率：2020年28.0%，同比提升2.35个百分点

产品与渠道

• 产品：锁鲜装产品表现优异，推动公司向C端市场渗透；推出锁鲜装3.0及中高端次新品，提升产品附加值。
• 渠道：BC类经销商持续增加，商超与电商渠道增长显著；冻品先生品牌以加盟店形式推广，增强品牌影响力。

产能布局

• 公司已建成9大生产基地，包括厦门、江苏、辽宁、四川、广东、河南、湖北、山东等。
• 未来五年计划释放75.5万吨产能，推动收入持续增长。

财务预测

年份	营业收入（百万）	同比增长	净利润（百万）	同比增长	摊薄每股收益	PE
2020A	6965	32.25%	600	60.71%	2.46	84.96
2021E	8751	25.64%	894	48.95%	3.66	57.10
2022E	10501	20.00%	1193	33.44%	4.88	42.83
2023E	12601	20.00%	1551	30.00%	6.36	32.88

风险提示

• 销量不及预期
• 成本下行低于预期
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上
  • 中性：预计行业回报介于市场-5%至5%之间
  • 看淡：预计行业回报低于市场5%以下

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅超过15%
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%至-15%之间

研究团队信息

• 证券分析师：

  • 黄付生：电话010-88695133，邮箱huangfs@tpyzq.com，执业资格证书编码S1190517030002
  • 蔡雪昱：电话010-88695135，邮箱caixy@tpyzq.com，执业资格证书编码S1190517050002

• 销售团队：

  • 全国销售总监：王均丽，手机13910596682，邮箱wangjl@tpyzq.com
  • 华北销售副总监：成小勇，手机18519233712，邮箱chengxy@tpyzq.com
  • 华北销售：孟超、韦珂嘉等
  • 华东销售总监：陈辉弥，手机13564966111，邮箱chenhm@tpyzq.com
  • 华东销售副总监：梁金萍，手机15999569845，邮箱liangjp@tpyzq.com
  • 华东销售：杨晶、秦娟娟等
  • 华南销售总监：张茜萍，手机13923766888，邮箱zhangqp@tpyzq.com
  • 华南销售副总监：查方龙，手机18565481133，邮箱zhafl@tpyzq.com
  • 华南销售：张卓粤、张靖雯、何艺雯等

研究院/机构业务部信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761/88321717
• 传真：(8610) 88321566
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