20180522-太平洋-安井食品-603345.SH-安井食品_深耕餐饮行业_力做食品龙头_21页_1mb

安井食品总结

核心内容

安井食品（603345）是一家深耕冷冻食品行业的龙头企业，致力于成为食品行业的领军企业。公司主营速冻火锅料制品、速冻鱼糜制品和速冻米面制品，2017年总销量超过30万吨，市场份额在细分市场中表现突出。公司通过多年发展形成了显著的行业优势，包括规模效应、全国产能布局和多元化的销售渠道，同时积极拓展小龙虾等新业务，推动向美食集团转型。

主要观点

• 行业前景广阔：中国冷冻食品行业仍处于快速增长阶段，人均消费量远低于发达国家，预计未来将持续增长。2017年冷冻食品市场规模已达到8000亿元，年增长率超10%。
• 公司成长性突出：安井食品在行业中具备较强的竞争力，2017年实现营业收入34.84亿元，同比增长16.27%，净利润增长14.11%。公司产品结构优化，盈利能力稳步提升。
• 业务多元化布局：公司不仅专注于传统速冻产品，还积极试水小龙虾市场，推出速冻预调小龙虾产品，解决了小龙虾反季节销售和家庭消费场景的痛点。未来有望成为重要的收入增长点。
• 估值空间大：基于2018年EPS，公司估值为31倍，目标价为41.6元，较当前股价有超过20%的上涨空间。若按2019年EPS计算，目标价可达54.25元，股价有超过60%的上涨空间。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：36.37元
• 目标价：41.6元
• 总股本/流通（百万股）：216/123
• 总市值/流通（百万元）：7,857/4,468
• 12个月最高/最低（元）：36.37/22.30

盈利预测

三大核心优势

1. 议价能力强，成本优势显著
   安井拥有近15万吨的冷冻鱼糜加工能力，对上游原材料采购具有较强的议价能力，成本显著低于同行。

2. 产能全国布局，支撑市场扩张
   公司在多个重点区域设厂，形成全国布局，2018年新增产能预计增长超10%，进一步提升市场占有率。

3. 三种分销渠道，增强市场竞争力
   安井采用“经销商渠道为主，商超渠道为辅”的策略，拥有强大的营销网络和渠道资源，覆盖超过4万家终端。

小龙虾业务拓展

• 安井于2017年推出速冻小龙虾产品，2018年参股新宏业公司，获得其19%的股权，预计未来三年小龙虾板块收入分别达到2亿元、6亿元和10亿元。
• 速冻小龙虾具有较长保质期，可全年供应，解决了反季节销售问题，同时价格较同类产品便宜30%-40%，具有明显竞争优势。

食品行业趋势

• 冷冻食品行业集中度较低，未来将向大企业集中，安井有望通过规模效应和产品结构优化成长为行业龙头。
• 餐饮渠道兴起带动速冻食品消费增长，安井已与多家知名餐饮企业建立合作关系，如呷哺呷哺、海底捞等。

风险提示

• 小龙虾业务发展不及预期
• 行业竞争加剧
• 食品安全问题

投资评级

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：预计未来6个月内行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：预计未来6个月内行业回报低于市场整体水平5%以下

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

总结

安井食品凭借其规模优势、全国产能布局和多元化销售渠道，在冷冻食品行业中占据重要地位。公司通过产品高端化、多品类拓展和小龙虾等新业务的布局，有望实现持续增长。在行业集中度提升的背景下，安井具备成长为行业巨头的潜力。当前估值合理，具备较大上涨空间，给予买入评级。