策略专题报告：内松外紧下什么风格占优？-20220417-东北证券-31页_1mb

证券研究报告总结：内松外紧下什么风格占优？

核心内容概览

本报告分析了在当前“内松外紧”的宏观环境下，A股市场中各行业风格的相对表现及投资逻辑。主要内容包括：

• 成长风格：对海外紧缩政策敏感，通常在产业上行周期中表现较好，但当前环境下可能承压。
• 消费风格：受政策刺激和居民收入回升影响，但受疫情和收入下行压力制约，存在修复可能。
• 周期风格：与PPI上涨密切相关，受益于需求刺激和供给受限，当前环境下占优。
• 金融风格：与信用扩张和经济预期改善有关，当前环境下表现良好。

主要观点

1. 行业风格表现

• 金融与周期占优：在当前国内宽松、海外紧缩的环境下，金融和周期行业表现相对较好，尤其是银行、地产、煤炭和有色金属。
• 消费可能修复：疫情边际改善和消费刺激政策可能推动消费行业修复，但其持续性仍取决于疫情控制情况。
• 成长承压：海外紧缩延续和产业上行周期尚未出现，成长行业可能继续承压。

2. 驱动因素分析

• 成长风格：在流动性宽松和产业周期上行期间表现较好，但对海外紧缩更敏感，当前环境不利。
• 消费风格：后周期属性强，受益于政策刺激和收入回升，但疫情和收入下行压力限制其表现。
• 周期风格：与PPI上涨密切相关，需求刺激和供给受限是主要驱动力。
• 金融风格：与信用扩张和经济预期改善相关，政策支持下金融地产风格有望占优。

3. 市场数据与趋势

• 3月经济数据：显示信用修复，经济企稳预期增强，但消费和地产仍偏弱。
• 一季报预告：周期行业如有色金属、钢铁、基础化工等盈利预期较好，有望提振市场情绪。
• 流动性：国内降准落地，短期指数大概率上涨，但海外流动性收紧和地缘冲突对市场形成压制。
• 风险偏好：受疫情和地缘冲突影响，市场情绪低迷，但政策支持下有望修复。

关键信息

1. 行业配置建议

• 政策导向：关注地产、建筑、大金融、食品饮料和计算机、电子等行业。
• 业绩催化：有色金属、钢铁、基础化工等周期行业有望受益于一季报数据。
• 预期改善：医药、必选消费、传媒、计算机等受疫情和数字化治理需求影响，表现较好。
• 超跌成长：关注医药中CXO与疫苗、军工、半导体设备和材料、新能源车上游等行业。

2. 重要数据

• 3月新增社融：仅次于2020年同期，显示宽信用基调仍在延续。
• 美国3月通胀：创40年新高，强化加息预期。
• 降准影响：短期指数上涨概率高，但中期表现需观察政策持续性。
• 疫情数据：上海新增病例增速有所下降，显示疫情可能进入缓解阶段。

3. 风险提示

• 海外疫情超预期
• 经济修复和政策出台不及预期

行业表现与数据

1. 一季报预告

• 有色金属、钢铁、基础化工、机械、煤炭等行业盈利预期较高。
• 食品饮料、医药、消费板块表现也相对较好。

2. 融资与资金流动

• 融资余额净流出，情绪资金流出较多，显示市场情绪低迷。
• 外资小幅流入，但整体趋势偏震荡。

3. 估值与情绪

• 大盘指数估值小幅回升，但中小盘仍处于低位。
• 个股位置处于相对低位，后续下降空间有限。

结论

在当前“内松外紧”的环境下，金融和周期行业相对占优，消费可能迎来修复，而成长行业承压。政策导向、业绩预告、预期改善和超跌成长是当前关注的重点方向。市场情绪在政策支持和疫情好转后有望逐步改善，但需警惕海外流动性收紧和地缘冲突带来的风险。