20230506-中航证券-双周报_流动性有望逐步由内松外紧转为内外皆松_6页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为2023年4月24日至5月7日的双周报，主要分析了全球及中国宏观经济、货币政策、金融市场走势及投资建议。

美联储加息与政策转向

主要观点

• 美联储加息：2023年5月4日，美联储宣布加息25BP，联邦基金利率目标区间升至5.00%-5.25%，为连续第十次加息。
• 加息终点信号：本次加息大概率是本轮加息周期的终点，主要依据为：
  • 政策声明措辞变化，删除“足够限制性”表述，暗示利率已达到紧缩水平。
  • 鲍威尔强调加息500BP后实际利率已高于均衡利率，对利率敏感的经济活动降温，信贷紧缩与加息作用类似。
  • 区域性银行危机（如第一共和银行被FDIC接管）引发市场对美联储政策的担忧。
• 降息预期分歧：市场预计6月暂停加息概率为91.5%，9月降息概率为76.1%；但美联储仍保持保守立场，未明确降息计划。
• 政策空间保留：鲍威尔强调通胀的顽固性，未来是否降息仍需观察经济数据，表明美联储保留政策调整空间。

中国4月经济数据与PMI分析

主要观点

• 制造业PMI下滑：4月制造业PMI录得49.2%，较上月下降2.7PCTS，为2005年以来同月倒数第二低，且低于荣枯线。
• 内外需同步走弱：新订单和新出口订单指数均创历史同月倒数第二和第三低，显示制造业需求不足。
• 非制造业表现稳健：4月非制造业商务活动指数为56.4%，较上月下降1.8PCTS，但建筑业和服务业仍保持高位，分别录得63.9%和55.1%。
• 服务业高景气：服务业新订单和业务活动预期指数分别位于56.4%和62.3%，部分行业如交通运输、住宿、文化体育娱乐等表现强劲。
• 建筑业支撑力强：4月新发行专项债达2648亿元，显示政策对建筑业的持续支持，预计上半年景气度无忧。

流动性与债市走势

主要观点

• 流动性边际放松：节后央行逆回购操作规模减少，资金面由紧转松，DR007和SHIBOR1W均明显回落。
• 债市收益率下行：10年期国债收益率从2.80%降至2.73%，信用利差压缩至历史低位，反映市场对经济基本面的乐观预期。
• 多重支撑因素：
  • 资金面：节后流动性边际改善。
  • 基本面：制造业PMI回落，显示经济修复动能减弱，但债市对利空反映平淡。
  • 政策面：政治局会议强调恢复和扩大需求，政策刺激力度有限，但整体仍偏宽松。
• 债市未来展望：收益率已修复至较低水平，但止盈情绪上升可能引发反弹。

投资评级与建议

行业与公司评级

• 公司评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队与联系方式

研究团队

• 中航证券宏观团队：专注国内外宏观经济与政策研究，以宏观视角分析经济趋势，指导大类资产配置。

分析师信息

• 符旸：分析师，SAC执业证书：S0640514070001，联系电话：010-59562469，邮箱：fuyyjs@avicsec.com
• 刘庆东：分析师，SAC执业证书：S0640520030001，联系电话：010-59219572，邮箱：liuqd@avicsec.com
• 刘倩：研究助理，SAC执业证书：S0640122090025，联系电话：010-59562515，邮箱：未提供

销售团队

• 李裕淇：联系方式：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com，SAC执业证书：S0640119010012
• 李友琳：联系方式：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com，SAC执业证书：S0640521050001
• 曾佳辉：联系方式：13764019163，邮箱：zengjh@avicsec.com，SAC执业证书：S0640119020011

风险提示与免责声明

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