20240610-国元证券-宏观研究报告_外是外_内是内_3页_857kb

报告内容摘要

国内资产最近表现不佳，风险资产下跌，利率债走牛陡，市场风险偏好下降，主要原因与基本面趋势一致，即刺激风险资产的预期减弱。当前核心问题是金融周期，大规模设备更新虽带来一定实体经济稳定，但不足以推动风险资产行情，因为杠杆未充分调动且增量有限。

美国就业情况略有恶化，失业率上升，非农就业增速放缓，但被视为短期现象。在美国货币条件改善背景下，美国经济韧性较强。全球降息浪潮已开启，加拿大和欧央行降息是开端，但美联储扩表早有影响，可能导致通胀反弹推迟降息，美元从而有被动升值空间。

全球宽松政策已从数量转向价格型宽松，信用和经济复苏正在展开。对国内而言，人民币汇率高估幅度大，外围降息可能缓解压力，但基本面和资产风格影响有限。商品市场普遍下跌，全球库存周期上升对应商品价格上涨，但高价位和降息浪潮前的不确定性，建议暂歇通胀交易。

投资方面，宏观经济在库存周期支撑下基本稳定，信用周期是核心关注。资产配置应侧重风险规避，利率债仍是占优资产。权益市场受信用问题制约，主场外机会如出口和景气行业可适度关注。利率债可波段交易，中短端品种可做多；信用市场在风控范围内可关注城投机会，地产信用需谨慎。

风险点在于宏观政策落地不及预期等不确定因素。总体来看，当前市场处于调整期，建议控制风险，重点配置稳健资产。