20220313-中航证券-流动性外紧内松预期进一步加强_12页_1mb

中航证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2022年3月初全球经济金融走势、国内信用和流动性、消费、房地产投资、进出口、通胀等多方面的情况，并对未来趋势进行了预测。

主要观点

全球经济金融走势

• 俄乌冲突加剧全球通胀压力，导致石油和天然气价格上涨，供应链受阻。
• 美国和英国停止购买俄罗斯石油，推动原油价格下跌，但欧盟未跟进，导致原油价格波动。
• 美股本周继续下跌，美元金价走高，显示市场对通胀和地缘冲突的担忧。
• 美联储可能在下周开始加息，但经济动能不足，可能导致收益率曲线倒挂和经济衰退。
• 欧洲经济面临更多下行风险，欧洲央行可能加快结束债券购买计划。

通胀压力与欧美经济增长

• 美国2月CPI同比上涨7.90%，创近四十年新高，核心通胀率同比上涨6.4%，环比上涨0.5%。
• 俄乌冲突导致油价上涨，使美国通胀难以自然回落，可能达到9%。
• 美联储加息可能加剧新兴市场资本外流和货币贬值压力。
• 欧洲央行暗示将以更快速度结束债券购买，市场对欧洲经济陷入“滞涨”预期升温。

国内信用与流动性

• 2月金融数据表现不佳，社融同比少增5343亿元，人民币贷款同比少增1300亿元。
• 居民和企业中长期贷款双双走弱，显示融资需求低迷。
• 2月新增居民户中长期人民币贷款为负，显示购房意愿低迷。
• M1增速回升，M2增速略降，可能受制造业和基建企业资金需求推动。
• 若房地产行业出现实质性好转，M1可能持续回升。
• 3月15日MLF到期时的央行操作将是观察窗口。

消费前景

• 疫情反复冲击，3月12日新增确诊病例1938例，中高风险地区达223个。
• 地铁客流量下降，显示疫情对居民出行和消费的压制。
• 消费数据预计恢复至疫情前的3%~5%区间，但难以达到8%以上的增速。
• 疫情和油价上涨影响消费，尤其是线下消费。

房地产投资

• 2022年前2个月，30大中城市商品房成交面积、土地供应和成交面积同比均下滑。
• 2月新增居民户中长期贷款为负，显示居民购房热情低。
• 房地产投资仍在筑底，但下半年可能恢复正增长。
• 2022年4月或为全年低点，之后有望逐步回升。

进出口数据

• 1-2月出口同比+16.3%，进口同比+15.5%，均高于市场预期。
• 出口环比-18.1%，进口环比-14.1%，显示出口强于季节性。
• 与疫情和居家办公相关的商品出口拉动力减弱，而与复工复产相关的商品拉动力增强。
• 大宗商品价格上行，进口增速主要由价格上涨推动，但量的下跌反映内需偏弱。

通胀趋势

• 2月CPI同比+0.9%，PPI同比+8.8%，均高于市场预期。
• 猪价下行拖累CPI，但下半年猪肉价格压制作用减弱，CPI可能显著上行。
• 地缘冲突推升国际油价，但国内保供稳价政策力度未减，PPI同比将逐渐下行。
• CPI与PPI剪刀差持续收窄，利好下游行业利润修复。

关键信息

• 全球经济：俄乌冲突加剧通胀压力，美元指数走强，美股下跌。
• 美国经济：通胀高企，加息预期增强，经济动能不足，可能引发衰退。
• 欧洲经济：面临更多下行风险，欧洲央行可能加快结束债券购买。
• 国内经济：2月金融数据不佳，显示信用扩张受阻，政策支持力度可能加大。
• 房地产行业：投资继续下行，但政策边际放松，下半年或恢复正增长。
• 进出口数据：保持韧性，但面临高基数和全球加息压力。
• 通胀走势：CPI和PPI均受地缘冲突影响，但趋势对货币政策压力不大。
• 未来关注点：3月15日公布的1-2月经济数据和MLF到期时央行的操作。

投资建议

• 上市公司投资评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

风险提示与免责声明

• 投资者需自主作出决策，自行承担风险。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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• 报告内容基于分析师个人观点，不代表公司立场。