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大类资产周观点总结

核心内容

2022年2月13日发布的《内松外紧，短期仍需关注外部扰动》是一份关于当前宏观经济形势及大类资产表现的周度分析报告。报告指出，国内经济在政策支持下出现“宽信用”迹象，而外部环境则因美国通胀高企和货币政策收紧导致市场波动加剧。

主要观点

国内宏观经济

• 金融数据开门红：1月社融与信贷数据均超预期，新增社融规模达6.17万亿元，同比多增9816亿元，显示稳增长政策初步见效。
• M2持续回升：1月M2同比增速达到9.8%，为去年2月以来的新高，但M1增速回落至-1.9%，显示企业端信贷改善而居民端需求不足。
• 信贷结构待改善：企业贷款为主要支撑，居民贷款持续萎缩，显示信贷结构仍需优化。
• 稳增长政策持续推进：保障性住房、环保基建成为重点支持领域，货币政策保持宽松，金融标准化进程加快，数字货币迎来发展风口。

海外宏观经济

• 美国通胀高企：1月CPI同比攀升至7.5%，创40年新高，推动美联储加息预期升温。
• 美债收益率突破2%：10年期美债收益率自2019年8月以来首次突破2%，强化市场对货币紧缩的预期。
• 美联储政策预期变化：高盛上调2022年加息预期至连续7次，每次25个基点，显示货币政策收紧趋势。
• 欧洲央行转鹰：德国央行新任行长内格尔表示，欧洲央行可能在年底前加息，美元指数因此震荡上行。

关键信息

大类资产行情

• 股市：A股部分板块遭遇重挫，特别是创业板指和科创50跌幅较大，港股则强势反弹，美股全线下跌。
• 货币市场：资金面宽松，市场利率小幅下行，DR007和SHIBOR隔夜利率均下降。
• 债市：美国十年期国债收益率首次突破2%，中国国债收益率涨跌不一，中债新综合指数小幅下行。
• 外汇市场：美元指数震荡上行，非美货币普遍拉升，欧元兑美元小幅下跌，美元兑日元小幅上涨。
• 大宗商品市场：国内商品市场主要指数均上行，海外有色金属价格整体上涨，黄金因美元疲软和地缘风险上涨。
• 房地产市场：融资总额同比下降，但政策端持续发力，市场预期稳步改善，部分城市获千亿融资支持。

风险提示

• 经济加速下行
• 政策不及预期
• 疫情反复爆发

政策聚焦

• 国内政策：积极财政政策和稳健货币政策继续发力，保障性住房、环保基建成为重点，数字货币发展加快。
• 海外政策：美联储加息预期升温，欧洲央行可能加息，美国科技政策对市场影响较大，欧盟发布《芯片法案》以增强半导体产业竞争力。

图表目录

• 图表1：M1增速回落，M2持续回升
• 图表2：社融增量创新高
• 图表3：1月社融与信贷大超预期
• 图表4：人民币贷款、政府及企业债为主要驱动因素
• 图表5：人民币贷款单月创新高
• 图表6：中长期企业贷款大幅回升
• 图表7：短期贷款及票据融资有所回升
• 图表8：美国通胀水平创新高
• 图表9：美国物价水平全面持续上升
• 图表10：“十四五”金融标准化发展主要指标
• 图表11：创业板指、科创50领跌，股市涨跌不一
• 图表12：市场风格整体走强，成长风格受挫
• 图表13：风格 PE 估值历史百分位
• 图表14：行业 PE 与 PB 历史百分位情况
• 图表15：大类资产一周行情

投资建议

• 股票投资评级：根据未来6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅，分为推荐、审慎推荐、中性、减持、回避五个等级。
• 行业投资评级：根据未来6个月内行业相对于沪深300指数的涨跌幅，分为增持、中性、减持三个等级。

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