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三孚股份（603938.SH）2021年度业绩总结

核心内容

三孚股份于2022年3月10日发布了2021年度业绩报告，显示其在“两硅”（三氯氢硅、高纯四氯化硅）和“两钾”（氢氧化钾、硫酸钾）产品方面均取得显著增长，推动公司整体盈利能力提升。公司业绩表现优于预期，展现出良好的增长潜力和市场竞争力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年实现15.99亿元，同比增长58.89%。
• 归母净利润：2021年实现3.36亿元，同比增长244.76%。
• 每股收益（EPS）：2021年为1.72元，2022年预计为2.36元，2024年预计为3.93元。
• 净利润率：2021年为21.0%，预计2022年为21.2%，2024年将提升至24.0%。
• ROE：2021年为21.6%，2022年预计为23.8%，2024年预计为23.5%。

“两硅”产品跨越式增长

• 三氯氢硅：2021年实现营收5.30亿元，同比增长121.65%，产量6.15万吨，同比增长0.70%。销售均价（扣税）8905.04元/吨，相比21Q3增长12.64%。
• 高纯四氯化硅：2021年实现营收1.70亿元，同比增长218.98%，产量1.84万吨，同比增长73.59%。销售均价（扣税）10244.88元/吨，相比21Q3增长38.12%。

“两钾”产品稳中有进

• 氢氧化钾：2021年实现营收4.86亿元，同比增长16.85%。
• 硫酸钾：2021年实现营收2.69亿元，同比增长8.54%。

下游延伸与产能扩张

• 电子级三氯氢硅：已实现向硅外延、碳化硅行业的规模化供应。
• 电子级二氯二氢硅：已完成与下游客户的数据比对，未来将逐步进入市场。
• 硅烷偶联剂项目：一期项目已形成部分销售，二期项目预计于2022年进入正式生产。
• 三氯氢硅产能扩建：2021年规划并建设5万吨/年三氯氢硅项目，预计2022年第三季度进入试生产，将进一步增强公司一体化优势。

关键信息

财务预测

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：55.00元
• 股价（2022-03-10）：46.90元

风险提示

• 研发不及预期
• 募投项目落地不及预期
• 宏观环境不及预期

财务指标

盈利能力

• 毛利率：2021年为33.8%，预计2022年为34.8%，2024年为38.6%。
• EBITDA/营业收入：2021年为27.7%，预计2022年为28.4%，2024年为33.5%。
• ROIC：2021年为37.4%，预计2022年为31.8%，2024年为34.7%。

运营效率

• 流动资产周转天数：2021年为199天，预计2022年为166天，2024年为173天。
• 流动营业资本周转天数：2021年为55天，预计2022年为25天，2024年为31天。
• 固定资产周转天数：2021年为90天，预计2022年为101天，2024年为120天。

偿债能力

• 资产负债率：2021年为31.8%，预计2022年为22.7%，2024年为17.5%。
• 流动比率：2021年为1.90，预计2022年为1.89，2024年为2.59。
• 速动比率：2021年为1.63，预计2022年为1.64，2024年为2.30。

分红指标

• DPS（每股分红）：2021年为0.17元，预计2022年为0.24元，2024年为0.39元。
• 分红比率：10.0%
• 股息收益率：2021年为0.4%，预计2022年为0.5%，2024年为0.8%

总结

三孚股份在2021年表现出色，受益于光伏和新能源行业的快速发展，其“两硅”产品实现了跨越式增长，而“两钾”产品则保持稳定增长。公司持续向下游延伸，并扩大产能，提升一体化优势。财务指标显示公司盈利能力持续增强，估值逐步下降，投资价值凸显。分析师维持“买入-A”评级，预计未来三年净利润将持续增长，投资回报率有望进一步提升。