20210813-安信证券-三孚股份-603938.SH-业绩符合预期_三氯氢硅价格环比大涨_4页_915kb

三孚股份（603938.SH）2021年半年度报告总结

核心内容概述

三孚股份于2021年8月13日发布了2021年半年度报告，报告显示公司业绩表现强劲，主要产品产销良好，同时在建项目持续推进，进一步提升产品附加值。公司主要产品包括三氯氢硅、高纯四氯化硅、氢氧化钾及硫酸钾等，受益于光伏行业景气度提升及行业供需紧张，产品价格和营收均实现显著增长。

主要观点

业绩表现

• 2021年上半年：公司实现营业收入6.35亿元，同比增长30.86%；归母净利润1.48亿元，同比增长299.80%。
• 2021年第二季度：营收3.47亿元，环比增长20.27%，同比增长37.99%；归母净利润0.95亿元，环比增长78.86%，同比增长289.85%。
• 2021年全年预计：净利润4.53亿元，同比增长显著。

产品表现

• 三氯氢硅：2021H1实现营收2.15亿元，同比增长105.18%；产量3.38万吨，同比增长20.11%；销售均价7456元/吨，环比增长33.33%。受光伏行业需求增加影响，价格持续上涨，公司有望进一步受益。
• 高纯四氯化硅：2021H1实现营收0.35亿元，同比增长45.72%；产量0.60万吨，同比增长40.73%。公司通过循环经济优势实现原材料自给自足，市场货源稀缺推动价格上涨。
• 氢氧化钾及硫酸钾：受益于氯化钾供应紧张，价格持续上涨，公司因具备进口资格，原材料供应更具稳定性与成本优势。

在建项目进展

• 高纯四氯化硅二期项目：2021年7月产出合格产品，产能提升至3万吨/年。
• 电子级二氯二氢硅及三氯氢硅项目：2021年1月实现试充装，处于试生产阶段。
• 硅烷偶联剂项目：一期项目安装完成，预计2021年下半年投产；二期项目已启动基建，计划2021年底投产。项目投产后预计年均贡献营收12.6亿元，净利润1.93亿元。

关键信息

财务预测

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：85.00元
• 当前股价（2021-08-12）：71.87元
• 预测未来三年净利润：2021年4.53亿元，2022年6.07亿元，2023年6.51亿元

风险提示

• 研发不及预期
• 募投项目落地不及预期
• 宏观环境不及预期

财务指标分析

成长性

• 营业收入增长率：2021年预计70.9%，2022年33.3%，2023年0.5%
• 营业利润增长率：2021年366.6%，2022年34.2%，2023年7.2%
• 净利润增长率：2021年365.0%，2022年34.1%，2023年7.2%
• EBITDA增长率：2021年290.1%，2022年35.7%，2023年10.2%

运营效率

• 流动营业资本周转天数：2021年58天，2022年46天，2023年46天
• 存货周转天数：2021年18天，2022年17天，2023年17天

偿债能力

• 资产负债率：2021年14.0%，2022年11.9%，2023年6.6%
• 流动比率：2021年4.89，2022年4.79，2023年8.83
• 速动比率：2021年4.36，2022年4.35，2023年8.20

分红指标

• DPS（每股分红）：2021年预计0.29元，2022年0.38元，2023年0.41元
• 分红比率：12.3%
• 股息收益率：2021年0.4%，2022年0.5%，2023年0.6%

结论

三孚股份在2021年上半年业绩表现亮眼，主要受益于光伏行业需求增长和产品价格上升。公司通过技改和循环经济优势，提升生产效率和成本控制能力，同时推进多个在建项目，预计未来三年盈利能力将持续增强。投资建议为买入-A，目标价为85.00元，但需关注潜在风险。