20231027-国金证券-三孚股份-603938.SH-业绩阶段性承压_新项目稳步推进_4页_1020kb

三季报业绩简评

• 营收与利润：前三季度营收1643亿元，同比下滑20%；归母净利润175亿元，同比下滑72%。3季度单季度营收48亿元，同比下滑328%，环比下滑186%；归母净利润亏损0.31亿元，同比下滑114%，环比下滑130%。

核心产品经营分析

• 硅系列产品：
  • 销量28万吨，同比增长21%，环比增长9%；销售收入16亿元，同比下滑56%，环比下滑39%。
  • 销售均价同比下滑63%，环比下滑44%，因三氯氢硅价格回落。
• 钾系列产品：
  • 销量46万吨，同比增长84%，环比下滑2%；销售收入206亿元，同比下滑9%，环比下滑12%。
  • 销售均价同比下滑51%，环比下滑10%。
• 硅烷偶联剂项目：
  • 3季度销量5539吨，同比增长74%，环比增长10%；销售额8621万元，同比下滑5%，环比增长28%。
  • 销售均价同比下滑45%，环比增长16%。

经营与战略调整

• 公司拟拆除年产65万吨三氯氢硅装置，投资449亿元建设年产12万吨氢氧化钾项目。
• 新项目建成后预计年营业收入75.9亿元，年均利润总额6.119亿元，同时满足循环经济配套需求。
• 盈利预测：下调2023-2025年归母净利润分别为24亿、38亿、51亿元，对应PE估值为253、162、122倍。

风险提示

• 新项目投产不及预期。
• 核心产品价格持续下跌。
• 原料价格上涨及多晶硅产能投放低于预期。
• 建筑与交运需求下滑。

其他关键数据

• 资产负债：2023E净资产收益率降至9.79%，净利润下滑67.32%。
• 评级：维持“增持”评级，当前市值PE为253倍。
• 风险：需关注氯碱产业链集中度提升及产品价格波动风险。