20220428-安信证券-三孚股份-603938.SH-业绩符合预期_两硅_产品迅速发展_4页_821kb
报告摘要
三孚股份（603938.SH）2022年一季报分析总结
核心内容概述
三孚股份于2022年4月28日发布2022年一季报，报告期内公司实现收入5.33亿元，同比增长85.10%；实现归母净利润1.50亿元，同比增长183.75%。业绩表现良好，符合市场预期。公司“两硅两钾”产品表现突出，成为盈利增长的主要驱动力。
主要观点
产品表现
-
“两硅”产品快速发展：
- 三氯氢硅产品受益于“双碳”政策推动及光伏、新能源行业景气提升，公司拥有6.5万吨/年的产能，作为行业龙头显著受益。
- 高纯四氯化硅因全球光纤光缆需求增长而需求旺盛，带动公司硅系列产品营收和销量增长。
- 2022年第一季度，硅系列产品实现营收3.02亿元，同比增长184.87%；产量2.29万吨，同比增长19.86%；销量2.03万吨，同比增长6.08%；销售均价同比增长168.56%。
-
“两钾”产品稳中有进：
- 氢氧化钾及硫酸钾产品合计实现营收1.86亿元，同比增长13.27%。
- 销售均价同比增长35.81%，推动公司盈利能力提升。
产能扩张与一体化优势
- 公司已规划并建设5万吨/年三氯氢硅项目，预计2022年第三季度进入试生产，将进一步扩大硅系列产品产能。
- 电子级三氯氢硅产品已实现向硅外延、碳化硅行业规模化供应，电子级二氯二氢硅产品已完成与下游客户的数据比对，未来将逐步进入市场。
- 硅烷偶联剂二期项目将于2022年正式投产，公司上下游一体化优势有望进一步加强，提升盈利能力。
关键财务数据
营收与利润
| 项目 | 2020 (百万元) | 2021 (百万元) | 2022E (百万元) | 2023E (百万元) | 2024E (百万元) |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,006.3 | 1,598.9 | 2,455.0 | 2,893.9 | 3,052.0 |
| 净利润 | 97.4 | 335.7 | 677.9 | 803.8 | 868.8 |
| 每股收益 | 0.50 | 1.72 | 3.47 | 4.12 | 4.45 |
盈利能力指标
| 指标 | 2020 (%) | 2021 (%) | 2022E (%) | 2023E (%) | 2024E (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 21.0 | 33.8 | 41.3 | 41.9 | 43.4 |
| 营业利润率 | 11.3 | 24.5 | 32.6 | 32.8 | 33.6 |
| 净利润率 | 9.7 | 21.0 | 27.6 | 27.8 | 28.5 |
| ROE | 7.9 | 21.6 | 31.7 | 28.1 | 23.9 |
| ROIC | 11.1 | 37.4 | 46.6 | 50.8 | 39.1 |
估值指标
| 指标 | 2020 (倍) | 2021 (倍) | 2022E (倍) | 2023E (倍) | 2024E (倍) |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率 (PE) | 84.7 | 24.6 | 12.2 | 10.3 | 9.5 |
| 市净率 (PB) | 6.7 | 5.3 | 3.9 | 2.9 | 2.3 |
| P/S | 8.2 | 5.2 | 3.4 | 2.8 | 2.7 |
| EV/EBITDA | 19.3 | 16.0 | 8.8 | 7.1 | 5.9 |
股价表现
- 当前股价：42.24元
- 6个月目标价：50.00元
- 投资评级：买入-A
- 相对收益：-4.05%（1M）、+34.53%（3M）、+80.69%（12M）
- 绝对收益：-11.96%（1M）、+21.69%（3M）、+66.63%（12M）
风险提示
- 研发不及预期
- 募投项目落地不及预期
- 宏观环境不及预期
未来展望
公司预计2022-2024年净利润分别为6.78亿元、8.04亿元、8.69亿元，盈利持续增长。随着“两硅两钾”产品产能扩张及下游延伸，公司一体化优势将进一步增强，有望持续提升盈利能力。同时，公司具备较强的财务能力和资产运营效率，为未来发展奠定良好基础。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
