20210420-华创证券-塔牌集团-002233.SZ-2021年一季报点评_Q1销量大幅提升带动收入增长_价格低位运行拖累利润增速_5页_762kb

塔牌集团2021年一季报总结

核心内容概述

塔牌集团（002233）发布2021年第一季度财务报告，显示公司业绩在销量增长带动下有所改善，但受价格下降影响，利润增速受到拖累。报告同时分析了公司未来的发展潜力，特别是在“碳中和”背景下，其绿色生产能力和产能扩张优势显著。

主要财务表现

• 营业收入：2021年一季度实现15.00亿元，同比增长51.38%。
• 归母净利润：3.52亿元，同比增长8.75%。
• 扣非后归母净利润：2.66亿元，同比下降19.61%。
• 经营现金流净额：-0.23亿元，同比增加83.20%，现金流有所改善。
• 水泥销量与产量：
  • 产量：481.05万吨，同比增长80.05%。
  • 销量：467.04万吨，同比上升126.47%。
  • 销量占年度目标的22.8%。

盈利能力分析

• 毛利率：一季度综合毛利率为32.28%，同比降低21.28个百分点，环比降低1.07个百分点。
• 净利率：一季度净利率为23.44%，同比降低9.19个百分点。
• 费用率：合计费用率为7%，同比降低1.14个百分点。
• 销售费用率：1.11%，同比增加0.12个百分点。
• 管理费用率：6.52%，同比降低1.01个百分点。
• 研发费用率：0.13%，基本保持不变。

业务发展与战略优势

• 产能扩张：2020年4月，梅州第二条10000t/d生产线投产，增加水泥产能400万吨。
• 市场地位：截至2020年底，公司熟料产能达1473万吨，水泥产能达2200万吨，粤东地区话语权增强。
• 绿色转型：公司持续推进技改项目，能耗指标达到行业领先水平，文福万吨线单吨水泥耗煤较其他先进大型窑炉缩减10%。
• 固废处置：积极推进建设水泥窑协同处置固废项目，蕉岭500t/d项目预计2021年底建成。

盈利预测与估值

• 营业收入预测（2021-2023）：74.44亿、77.87亿、82.66亿。
• 归母净利润预测（2021-2023）：18.67亿、19.10亿、19.62亿。
• 每股盈利（EPS）：1.57元、1.60元、1.65元。
• 市盈率（P/E）：2021年为9倍，目标价为14.2元（当前价为12.27元）。
• 估值比率：
  • P/E：8倍、8倍、8倍、7倍。
  • P/B：1倍、1倍、1倍、1倍。
  • EV/EBITDA：14倍、13倍、13倍、13倍。

风险提示

• 粤东地区重大基建项目进展不及预期。
• 天气影响需求释放和企业发货。
• 燃料成本上升。

投资评级

• 投资评级：推荐（维持）。
• 目标价：14.2元。
• 基准指数：沪深300。

财务预测摘要

财务比率分析

公司基本数据

相关研究报告

• 《塔牌集团（002233）深度研究报告：粤东水泥龙头，高股息现金牛，未来基建需求或是最大看点》（2020-08-31）
• 《塔牌集团（002233）2020年三季报点评：价格上涨抵消量跌影响，单季度产销增速进一步回升》（2020-10-23）
• 《塔牌集团（002233）2020年报点评：收入利润小幅增长，碳中和背景下公司凭借先进产线和固废处置有望受益》（2021-03-16）

团队介绍

• 组长、首席分析师：王彬鹏（上海财经大学数量经济学硕士，4年建筑工程研究经验）
• 研究员：王卓星（南京大学金融学硕士）
• 助理研究员：郭亚新（南开大学产业经济学硕士）

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青、巢莫雯、董妹彤、张嘉慧、邓洁
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、蒋瑜、施嘉玮
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳