20211101-光大证券-塔牌集团-002233.SZ-2021年三季报点评_限产影响短期业绩表现_价格上涨支撑全年盈利_3页_753kb

塔牌集团（002233.SZ）2021年三季报总结

核心内容

塔牌集团在2021年前三季度实现营业收入52.42亿元，同比增长12.11%；归母净利润13.12亿元，同比下降4.74%；扣非归母净利润11.43亿元，同比下降8.57%。单三季度营收和利润均出现下滑，营收16.08亿元，同比下降14.29%；归母净利润3.98亿元，同比下降13.32%。

主要观点

限产影响短期业绩

• 产量与销量增长：前三季度水泥产量1479.06万吨，同比增长15.53%；销量1458.84万吨，同比增长19.36%。
• Q3限产影响显著：受限电限产政策影响，Q3水泥产量和销量分别同比下降19.64%和17.77%，导致营收和利润下滑。
• 成本压力：2021年动力煤价格持续上涨，Q3水泥平均销售成本同比上升6.58%，综合毛利率同比下降6.06个百分点至36.80%。

Q4业绩有望改善

• 煤炭价格回落：国家发改委于10月启动调控政策，煤炭价格见顶回落，成本压力有望缓解。
• 限产驱动价格上涨：预计Q4水泥产量将减少约250万吨，但供给收紧可能推动价格上涨。广东省水泥价格自9月起快速上升，10月28日涨至840元/吨，较9月初上涨65.35%。
• “量减、价升、成本降”组合：预计Q4将形成盈利改善的组合效应，全年业绩仍有望实现增长。

需求前景向好

• 基建稳增长预期：专项债发行加速，基建投资有望边际改善。
• 粤东地区发展：粤东水泥需求受基建影响显著，长期发展任务明确，粤港澳大湾区建设将进一步带动区域需求。
• 公司优势：作为粤东地区水泥龙头，公司具备较强的需求支撑和业绩韧性。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：2021-2023年EPS分别为1.67元、1.77元、1.85元。
• 估值指标：2021年PE为6.0，PB为1.0；2022年PE为5.7，PB为0.9；2023年PE为5.5，PB为0.8。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司全年业绩可期。

风险提示

• 区域需求下滑：若粤东地区基建投资不及预期，可能影响需求。
• 原材料价格波动：煤炭等原材料价格波动可能对盈利产生影响。
• 水泥价格下行：若水泥价格持续下跌，将对利润形成压力。
• 限产政策超预期：限产政策若超预期执行，可能进一步影响产量和业绩。

财务数据概览

营收与利润

每股指标

盈利能力

偿债能力

费用率

估值指标

市场表现

• 当前股价：10.08元
• 总股本：11.92亿股
• 总市值：120.18亿元
• 一年内最低/最高价：9.22元 / 15.07元
• 近3月换手率：156.52%

相关研报

• 粤东市场格局向好：2020年年报及2021年一季报点评指出粤东市场发展良好，公司业绩有望继续增长。

评级与免责声明

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 估值方法局限性：分析基于假设，不同假设可能导致结果差异，估值结果不保证证券交易价格。
• 分析师声明：分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，不与报酬直接相关。
• 法律声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，仅限特定客户使用，未经授权不得复制或引用。