20220812-国信证券-塔牌集团-002233.SZ-业绩有所承压_期待下半年需求改善_6页_775kb

塔牌集团 (002233. SZ) 总结

核心内容概述

塔牌集团在2022年上半年业绩受到显著影响，营收和净利润均出现大幅下滑。尽管公司作为粤东地区水泥龙头，下半年需求有望改善，但当前仍面临市场需求疲软、成本上升及证券投资浮亏等多重压力。

主要观点

• 业绩承压：2022H1公司营收25.93亿元，同比减少28.64%；归母净利润1.75亿元，同比减少80.9%；扣非归母净利2.05亿元，同比减少75.5%。Q2单季度营收13.38亿元，同比减少37.3%；归母净利润1.22亿元，同比减少78.3%。
• 业绩降幅原因：
  • 市场需求同比明显减少；
  • 成本端原燃材料价格和物流成本持续增加；
  • 证券投资浮亏导致公允价值变动亏损1.06亿元。
• 盈利水平受压制：水泥销量同比下降27.8%，其中Q2单季度下降29.87%。水泥吨收入同比下降14.41元，吨成本上升53.23元，吨毛利下降67.64元。公司上半年毛利率为29%，同比下滑明显。
• 费用管控与现金流：期间费用率为8.50%，同比增加2.20个百分点。经营活动现金流净额为-5.45亿元，同比减少175.9%。

关键信息

业务发展与转型

• 主业强化：公司围绕水泥主业做精做强，推动绿色转型。
• 固废处置：通过收购惠塔环保60%股权，与东江环保签署战略合作框架协议，推进水泥窑协同处置固废项目。
• 技改项目：蕉岭分公司30万吨/年水泥窑硅铝铁质固废替代原（燃）料技改项目已进入实施阶段，计划在5000t/d和10000t/d熟料生产线建设替代燃料项目，最高可替代30%的煤炭用量，降低化石能源依赖并缓解成本压力。

投资建议与评级

• 投资建议：维持“买入”评级，认为下半年需求有望改善。
• EPS调整：下调2022-2024年EPS至0.87/1.14/1.27元/股，对应PE为9.2/7.0/6.3倍。

财务预测与指标

风险提示

• 项目建设进度不及预期；
• 成本上涨超预期；
• 疫情反复。

市场走势与财务数据

• 市场走势：附有相关图表，显示公司营收与净利润变化趋势。
• 财务数据：
  • 资产负债表：资产总计从2020年的12611亿元增长至2024年的16214亿元，负债率稳定在16%左右。
  • 利润表：净利润由2020年的1782亿元降至2022年的1040亿元，但预计2023年和2024年将回升。
  • 现金流量表：经营活动现金流净额由2020年的2469亿元降至2022年的1470亿元，但预计2023年和2024年将有所改善。

分析师信息

• 分析师：黄道立、冯梦琪、陈颖
• 联系方式：
  • 黄道立：0755-82130685 / huangdl@guosen.com.cn
  • 冯梦琪：0755-81982950 / fengmq@guosen. com. cn
  • 陈颖：0755-81981825 / chenying4@guosen.com.cn

其他信息

• 免责声明：报告所采用数据来自合规渠道，分析逻辑基于作者职业理解，结论力求独立、客观、公正。
• 投资评级说明：
  • 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出；
  • 行业投资评级：超配、中性、低配。

总结

塔牌集团2022年上半年业绩承压，主要受市场需求下降、成本上升及证券投资亏损影响。公司正在通过绿色转型和固废处置项目提升盈利能力和可持续性。尽管短期面临挑战，但随着下半年施工旺季来临，市场需求有望改善，公司经营状况或有所好转。分析师维持“买入”评级，认为其未来表现具有潜力。