20210811-国信证券-塔牌集团-002233.SZ-2021年中报点评_销量回升显著_业绩保持平稳_7页_1mb

塔牌集团（002233）2021年中报点评总结

核心内容

塔牌集团（002233）在2020年H1实现了营收和销量的显著增长，但受价格下跌和成本上升影响，净利润小幅下滑，整体业绩保持平稳。公司持续推进绿色低碳转型，投资建设光伏发电储能一体化项目，有助于提升能源效率和降低碳排放。分析师维持“买入”评级，认为其在大湾区建设背景下具有较强的发展潜力。

主要观点

• 业绩表现：2020年H1公司营收达36.34亿元，同比增长29.8%；归母净利润为9.15亿元，同比下降0.46%；扣非归母净利润增长1.24%。Q2营收21.33亿元，同比增长18.0%，归母净利润5.63亿元，同比下降5.63%。
• 销量增长：水泥销量达1009.41万吨，同比增长49.42%，主要得益于文福万吨线二期项目产能释放和低基数效应。
• 盈利能力：吨毛利为133元/吨，同比下降53元；Q2吨毛利约169元，同比基本持平。期间费用率同比下降0.29个百分点至6.31%，其中销售和财务费用率分别下降0.2和0.23个百分点。
• 现金流健康：上半年经营性净现金流达7.17亿元，同比增长32.7%，现金流状况良好。
• 绿色转型：公司积极布局新能源业务，投资约13.39亿元建设分布式光伏发电储能项目，预计可显著降低外购用电成本，提升清洁和低碳生产水平。
• 投资建议：鉴于广东省水泥产量同比增长23%，且大湾区建设持续推进，预计2021-2023年EPS分别为1.60/1.69/1.77元/股，对应PE分别为6.4/6.1/5.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

投资项目概况

财务预测与估值

风险提示

• 供给增加超预期
• 项目落地不及预期
• 成本增加超预期

附注

• 本报告由国信证券经济研究所发布，分析师包括黄道立、冯梦琪、陈颖。
• 报告数据来源为Wind及国信证券经济研究所预测，分析逻辑基于专业判断，力求客观公正。
• 报告内容仅反映当日判断，不保证最新状态，可能随市场变化而调整。