20180204-天风证券-东杰智能-300486.SZ-智能物流装备领军企业_收购海登切入汽车焊装领域_16页_1mb

东杰智能（300486）总结

核心内容

东杰智能是一家专注于智能物流装备设计、制造、安装调试与销售的公司，其主要产品包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能立体停车系统、AGV工业机器人以及供应链软件。公司是国内最大的智能物流装备制造商和集成商之一，业务覆盖汽车、医药、电子商务、家电等多个行业。

2017年，公司实现扭亏，预计实现利润3515万元-4015万元。通过收购常州海登，公司成功拓展至汽车智能涂装生产线领域，形成物流与汽车自动化产线双线发展布局。

主要观点

1. 智能物流行业发展前景广阔

• 人口结构变化：中国老龄化加剧，劳动人口红利逐渐消失，劳动成本上升，推动物流行业向自动化、智能化转型。
• 电商快速增长：2017年快递业务量达400亿件，收入达4957亿元，同比增长24.7%，带动物流自动化设备投资。
• 自动化物流设备需求上升：中国物流自动化装备市场规模预计2022年将突破2600亿元，年均复合增速达25%以上。

2. 收购常州海登，拓展汽车智能制造领域

• 海登业务：专注于汽车制造生产线工程设计、设备制造、系统集成与调试服务，是国内汽车涂装领域排名第二的龙头企业。
• 协同效应：东杰智能与海登在技术研发、市场拓展、生产销售等方面具有较强的协同性，整合后可提升整体竞争力。
• 订单保障：海登已取得大量未确认收入的订单及中标通知，全年业绩有保障。

3. 汽车行业持续增长，带动产线投资

• 汽车产量与保有量：2016年国内汽车产量达2819万辆，保有量达2.05亿辆，未来仍将保持增长趋势。
• 新能源汽车发展：新能源汽车销量持续增长，2020年预计达244款，带动生产线更替需求。
• 固定资产投资：汽车工业固定资产投资稳步增长，预计2020年将达更高水平，推动智能制造装备市场发展。

关键信息

1. 财务数据与盈利预测

• 2017-2019年盈利预测：
  • 净利润分别为0.39亿元、0.93亿元、1.22亿元
  • EPS分别为0.28元、0.57元、0.74元
• 估值：给予“买入”评级，目标价21元，按2018年Wind平均市盈率32倍估值，对应市值约34.4亿元。

2. 财务指标

• 营业收入：2017年预计586.87亿元，2018年预计1,027.03亿元，2019年预计1,335.13亿元
• 毛利率：2017年为24.00%，2018年及2019年预计保持在25.00%左右
• 资产负债率：2017年49.21%，2018年56.56%，2019年60.68%

3. 技术与市场优势

• 核心技术：公司拥有自主知识产权，包括几十项发明专利和实用新型专利，具备较强的研发能力。
• 市场拓展：在多个行业拥有标杆项目经验，品牌影响力强。
• 客户资源：服务客户包括上海大众、北京奔驰、长安福特、东风日产等知名车企。

风险提示

• 快递物流行业增速减缓
• 汽车行业销量下降
• 政策变动可能影响新能源汽车发展

投资评级

• 行业：机械设备/专用设备
• 6个月评级：买入（首次评级）
• 当前价格：19.43元
• 目标价格：21元

结论

东杰智能凭借在智能物流装备领域的领先地位，通过收购海登进入汽车智能制造产线业务，形成双线发展布局。随着人口老龄化、电商发展和新能源汽车渗透率提升，物流与汽车产线自动化需求持续增长，公司有望实现业绩稳步提升，未来发展前景良好。