20151223-西南证券-东杰智能-300486.SZ-做好自身准备_静待行业东风_14页_745kb

东杰智能（300486）调研报告总结

核心内容

本报告由西南证券发布，首次对东杰智能进行覆盖，给出“增持”评级。报告指出，东杰智能是国内智能物流装备行业的领先企业，其产品包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统和机械式立体停车系统。公司已具备较强的技术和人力成本优势，在智能物流行业中占据第二的位置。

主要观点

行业发展趋势

• 智能物流行业前景广阔：我国物流仓储业固定资产投资完成额增速保持在20%以上，2015年Q3总量达4675亿元，预计未来8-10年仍处于成长期。
• 仓储费用仍有下降空间：我国仓储费用占GDP比重长期维持在6%左右，远高于美日等发达国家3%的水平，自动化率低是主要原因。
• 自动化趋势明显：随着土地、劳动力成本上升和人口红利消失，机械化、自动化、智能化将成为物流行业的发展方向，以降低仓储成本。

公司业务发展

• 电商物流仓储业务拓展：公司积极进军电商物流仓储领域，已拿下酒仙网、唯品会等分拣线订单，设立子公司加强区域布局。
• 电商行业潜力巨大：电商发展迅速，智能物流仓储需求增长，公司有望通过技术积累和市场拓展获得新利润增长点。
• 传统行业面临挑战：汽车行业是公司智能物流输送系统的主要下游，但增速放缓，公司需在电商等新兴领域寻求突破。

其他业务

• 立体停车库业务：公司已具备相关产品，随着城市停车压力增大和政策支持，该业务有望迎来快速发展期。
• 食品与医药领域稳定增长：公司在食品和医药行业已有一定基础，预计未来仍能保持稳定增长。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：2015-2017年EPS分别为0.44元、0.52元和0.62元。
• 估值指标：2015年PE为119倍，2017年PE预计降至85倍。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

财务数据

• 营业收入：2014年为396.11亿元，2015年预计为340.99亿元，2016年预计为387.09亿元，2017年预计为451.78亿元。
• 净利润：2014年为54.11亿元，2015年预计为46.19亿元，2016年预计为53.90亿元，2017年预计为64.95亿元。
• 毛利率：2015年预计为29%，2017年预计为30%。

风险提示

• 电商仓储发展低于预期：可能影响公司订单获取。
• 电商市场开拓不达预期：公司需在电商领域进一步拓展，以实现增长。

行业与公司对比

• 可比公司估值：天奇股份、永利股份、软控股份等公司PE均高于东杰智能，但公司未来增长潜力较大。
• 盈利预测：公司2015-2017年收入增速分别为-14%、14%和17%，净利润增速分别为-14.62%、16.67%和20.52%。

总结

东杰智能在智能物流行业具备较强的竞争力，特别是在电商物流仓储和食品、医药领域。公司积极拓展市场，提升技术水平，未来有望在行业东风下实现快速增长。虽然当前面临传统行业增速放缓的压力，但其在电商和立体停车库等新兴领域的布局，为公司提供了新的增长机会。因此，公司具备长期投资价值，建议投资者关注其未来的发展潜力。