20160317-国金证券-东杰智能-300486.SZ-国内智能物流装备领域优质集成商_14页_1mb

东杰智能 (300486.SZ) 总结

核心内容

东杰智能是国内智能物流装备领域的领先企业，专注于智能物流系统集成与设备制造。公司拥有三家全资子公司，覆盖软件设计、硬件制造及设备安装，形成较为全面的业务布局。公司主要产品包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统、机械式立体停车系统、AGV工业机器人以及供应链软件开发，广泛应用于制造业、仓储物流、快递、电商等多个行业。

主要观点

• 行业地位：公司在智能物流装备制造和集成领域处于行业前列，具备较强的技术实力和市场竞争力。
• 业务布局：公司重点布局电商、快递、智能仓储及分拣配送系统，同时积极拓展智能车库市场，以应对城市停车难题。
• 技术储备：公司在机械立体车库和AGV自动导向车方面拥有成熟的技术储备，具备较强的自主研发能力。
• 盈利预测：公司预计2015-2017年主营业务收入分别为3.66亿元、5.06亿元、7.71亿元，归母净利润分别为3.7千万元、6.9千万元、1.1亿元，分别同比增长-32.43%、87.63%、55.36%。
• 投资建议：分析师给予公司“买入”评级，目标价为54元，认为其在智能物流仓储设备市场具有广阔前景，自动化立体车库业务处于需求爆发期。

关键信息

市场数据

• 市场价格：34.94元
• 目标价格：54.00-54.00元
• 已上市流通A股：34.72百万股
• 总市值：4,851.80百万元
• 年内股价最高最低：60.01/12.87元
• 沪深300指数：3090.03

股权激励

• 公司拟授予14名核心管理人员及技术团队人员280万股限制性股票，价格为16.95元/股。
• 解锁条件：2016-2018年营业收入同比增长率不低于20%、40%、60%。

盈利预测

• 主营业务收入：2015年3.66亿元（-7.6%），2016年5.06亿元（+38.3%），2017年7.71亿元（+52.4%）。
• 归母净利润：2015年3.7千万元（-32.43%），2016年6.9千万元（+87.63%），2017年1.1亿元（+55.36%）。
• EPS：0.26元、0.49元、0.77元，对应PE分别为132倍、70倍、45倍。

投资建议

• 给予“买入”评级，未来6-12个月目标价为54元。
• 原因：智能物流仓储设备市场广阔，公司兼具硬件制造与软件开发能力，有望率先受益行业发展，抢占市场份额。

风险提示

• 电商仓储物流领域设备更新放缓
• 机械式立体车库建设与运营风险

重点布局

1. 快递和电商的智能物流高速分拣和配送

• 市场空间：国内快递和电商分拣市场空间大，预计未来几年将快速增长。
• 行业趋势：随着网购需求上升，快递企业对自动化物流系统需求日益增加。
• 公司优势：公司已为酒仙网、唯品会等提供高速分拣设备及总包集成解决方案，交叉分拣线设备性能接近国外顶尖水平。
• 解决方案：公司针对不同快递企业需求，开发了系列适用产品，包括半自动/全自动供包台、交叉带分拣系统等。

2. 智能车库市场拓展

• 行业现状：国内智能车库市场集中度高，技术壁垒高，具备良好的发展前景。
• 政策支持：近年来政府出台多项政策鼓励机械式停车设备行业发展，未来有望进一步出台推广细则。
• 市场潜力：预计未来十年将有2000万个专业停车场的需求，2016年专业停车场供给为50万个，预计年均增长23%。
• 公司策略：积极布局各大城市智能停车库运营网点，发展PPP合作模式，争取成为一线城市示范项目。

3. AGV导向车与东杰软件

• AGV应用：AGV自动导向车应用广泛，包括工业、仓储物流、汽车、民用等领域。
• 东杰软件：公司软件开发能力强，具备三级软件资质，可独立接受供应链软件订单并提供系统集成总包解决方案。

经营分析

• 收入结构变化：公司收入结构发生变化，智能物流仓储系统收入占比逐年提升，2015上半年营收达到1.19亿元，占比58%。
• 盈利能力：产品毛利率基本稳定在30%左右，但公司整体盈利能力略有下滑，主要受宏观经济影响及研发投入和薪酬激励增加所致。
• 财务状况：公司2015年收入和利润双降，但通过政府补助部分抵消了利润下降的影响。

行业对比与竞争力

• 长期竞争力评级：高于行业均值，表明公司在行业中具备较强的综合竞争力。
• 行业优化市盈率：公司市盈率高于行业均值，反映市场对其未来增长的预期较高。

市场与政策支持

• 政策背景：政府出台多项政策支持智能物流和停车设备行业发展，如《中国制造2025》等。
• 市场前景：智能物流和分拣设备市场需求旺盛，预计未来几年将呈现快速增长趋势。

总结

东杰智能作为国内智能物流装备领域的领先企业，具备较强的市场竞争力和良好的发展前景。公司重点布局电商、快递及智能仓储分拣系统，同时积极拓展智能车库市场，有望在多个领域实现增长。分析师给予公司“买入”评级，未来6-12个月目标价为54元，认为其在行业快速发展中具有显著优势。然而，公司也面临电商设备更新放缓和智能车库建设运营风险等挑战。