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智能物流装备领先企业，有望借工业4.0腾飞

核心内容

东杰智能是国内智能物流装备领域的领先企业，主要产品包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统和机械式立体停车系统。公司凭借技术优势和成本控制，在行业中占据第二的位置，且具备较强的国际竞争力。随着工业4.0的发展，智能物流装备行业迎来加速发展，公司有望通过技术创新和外延扩张进一步提升市场地位。

主要观点

• 行业前景广阔：中国正处在产业升级转型阶段，智能物流装备行业作为支撑产业升级的重要部分，将受益于政策推动和市场需求增长，预计未来8-10年仍保持20%-30%的高速增长。
• 公司竞争优势：公司拥有先进的技术水平和较低的人力与运营成本，同时具备良好的售后服务能力，这使其在与国际企业的竞争中具有优势。
• 产品结构多元化：公司已形成智能物流输送系统、智能物流仓储系统、机械式立体停车系统三大核心产品，其中智能物流仓储和机械式立体停车系统成为新的快速增长点。
• 募投项目助力发展：公司计划通过募集资金建设年产100台/套工业自动化智能物流装备扩建项目、年产50座物流仓储成套设备扩建项目以及研发中心建设项目，以缓解资金压力、突破产能瓶颈并增强研发实力。
• 盈利预测积极：公司预计2015-2017年每股收益分别为0.49元、0.56元和0.67元，按2015年动态市盈率50-60倍计算，合理股价区间为24.50元-29.40元。

关键信息

公司基本情况

• 主营业务：智能物流装备的设计、制造、安装调试与销售。
• 主要产品：智能物流输送系统、智能物流仓储系统、机械式立体停车系统。
• 2012-2014年，三大核心产品收入占比分别为97.30%、98.86%、99.47%。
• 公司最大客户为汽车行业，2012-2014年占比分别为72.84%、62.65%、65.45%。
• 医药行业销售占比增长迅速，2012-2014年分别为2.82%、9.04%、13.61%。

募投项目

• 项目一：年产100台/套工业自动化智能物流装备扩建项目，总投资12,525万元，拟使用募集资金12,525万元。
• 项目二：年产50座物流仓储成套设备扩建项目，总投资12,987万元，拟使用募集资金12,987万元。
• 项目三：研发中心建设项目，总投资6,500万元，拟使用募集资金925万元。
• 资金使用计划：项目分四期实施，资金投入逐步减少，2015年预计投入7,039万元。

盈利预测与估值

• EPS预测：2015-2017年每股收益分别为0.49元、0.56元、0.67元。
• 估值区间：按2015年动态市盈率50-60倍，对应股价区间为24.50元-29.40元。
• 可比公司分析：天奇股份、华昌达、三丰智能等A股可比公司估值情况显示，东杰智能具备一定的市场竞争力。

风险提示

• 市场集中度风险：下游汽车产业需求波动可能影响公司业绩。
• 竞争压力加大：国内外企业竞争加剧，可能对公司市场份额产生影响。
• 新业务增速不及预期：智能物流仓储和机械式立体停车系统等新业务可能增长不如预期。

公司发展潜力

技术水平

• 公司在智能物流输送系统及仓储系统方面具备较强的整体设计、制造、安装、调试能力。
• 自主研发多项发明及实用新型专利，控制及管理软件均为自主研发。

成本与服务

• 人力成本和运营成本较低，相比国际同行具有明显优势。
• 售后服务人员充足，反应速度快，有利于客户满意度和市场拓展。

国际竞争力

• 通过申西输送设备（佛山）有限公司参与多个海外项目，如泰国本田、马来西亚大发、印尼五十铃等。
• 未来计划推进主要产品的出口，逐步开拓国际市场。

新业务增长点

• 智能物流仓储系统：2014年已签订合同额2.54亿元，预计将成为业绩增长的重要支撑。
• 机械式立体停车系统：2014年实现收入约1,346万元，合同额0.46亿元，未来将成为新的利润增长点。

外延扩张

• 公司计划通过并购、股权投资等方式整合资源，打造机器人平台，提升集成能力和市场竞争力。

行业情况

• 政策支持：2014年国务院发布《物流业发展中长期规划（2014-2020年）》，推动物流技术装备现代化。
• 行业现状：2/3市场份额由外资企业占据，国内企业市场分散。
• 技术趋势：自动化立体库、智能分拣系统、物流机器人等技术将进入高速成长期，带动行业整体发展。

财务指标

结论

东杰智能作为国内智能物流装备的领先企业，具有较强的技术实力、成本优势和市场拓展能力。随着工业4.0和智能制造政策的推进，公司有望借助技术创新和外延扩张实现快速增长。募投项目将进一步提升其生产能力与研发实力，推动公司向更高层次发展。尽管存在一定的市场风险和竞争压力，但公司具备良好的发展潜力和成长性，预计未来三年将保持较高的营收和利润增长。