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东杰智能 (300486) 公司点评总结

核心内容概述

东杰智能是一家专注于智能物流及智能制造领域的公司，业务涵盖智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能立体停车系统、智能涂装系统以及智能信息系统集成与研发等五大板块。公司近年来围绕智能物流不断拓展业务版图，并在多个新兴行业中取得进展，如动力锂电池、光伏、钢铁冶金、冷链物流等。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年公司实现营收13.00亿元，同比增长25.64%；但归母净利润为0.71亿元，同比下降31.11%。
  2022年第一季度实现营收2.27亿元，同比增长17.08%；归母净利润0.17亿元，同比增长8.81%。

• 盈利能力下降原因：

  • 原材料价格上涨导致毛利率下降。
  • 研发投入增加、市场拓展力度增强及汇兑损失等使期间费用增长。
  • 中集智能出表后，剩余股权按公允价值重新计量产生的损失以及债务重组损失。

• 业务拓展：
  公司在新能源汽车、电商等行业快速增长的带动下，智能物流系统与智能喷涂系统有望持续增长。
  公司是国内少数具备汽车总装、焊装、涂装三大系统解决方案能力的供应商，已与吉利新能源、北汽新能源、比亚迪、小鹏汽车等知名新能源车企建立合作关系。

• 投资建议：
  考虑到下游行业增长潜力及淄博国资的加持，公司未来发展前景被看好。
  机构下调业绩预测，预计2022-2024年公司营收增速分别为30.78%、25.60%、21.28%；归母净利润增速分别为70.49%、60.99%、37.35%。
  EPS分别为0.30、0.48、0.66元/股，对应当前股价的PE分别为25/15/11倍。
  给予公司2022年40倍估值，下调目标价为12.0元，维持“买入”评级。

• 风险提示：
  疫情对经济复苏的潜在影响，以及原材料价格波动可能带来的经营压力。

关键财务信息

估值与成长性

• 成长性预测：
  营业收入增长率预计为25.6%（2021）、30.8%（2022）、25.6%（2023）、21.3%（2024）。
  净利润增长率预计为-31.1%（2021）、70.5%（2022）、61.0%（2023）、37.3%（2024）。

• 盈利能力指标：
  毛利率预计从24.5%（2021）逐步提升至27.0%（2024）。
  净利润率预计从5.5%（2021）提升至10.4%（2024）。

• 运营效率指标：
  应收账款周转天数从180.32天（2021）下降至165天（2022），预计逐步优化。
  存货周转天数从95.14天（2021）上升至120天（2022），预计后续有所改善。

• 偿债能力指标：
  资产负债率从47.7%（2021）上升至51.5%（2022），但整体保持在合理区间。
  流动比率从1.33（2021）下降至1.29（2022），预计后续有所回升。

• 费用率指标：
  销售费用率稳定在3.5%左右，管理费用率略有上升，财务费用率逐步下降。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  “买入”评级表示未来6个月内股价涨幅预期超越市场基准15%以上。

• 市场基准：
  A股市场以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克或标普500指数为基准。

分析师信息

• 王凤华：东北证券研究所首席分析师，拥有丰富的证券研究经验，多次获得业内奖项。
• 刘青松：现任东北证券军工与绝对收益、商贸零售分析师，具有3年证券研究从业经历。

总结

东杰智能凭借在智能物流领域的深耕与拓展，正逐步向多个新兴行业延伸，业务增长潜力显著。尽管2021年受疫情和原材料价格上涨影响，公司盈利能力有所下降，但2022年一季度表现稳健，预计未来三年业绩将实现快速增长。淄博国资的控股有助于公司进一步发展，机构下调目标价但维持“买入”评级，体现出对公司长期增长的信心。