深度报告-20210910-华鑫证券-东杰智能-300486.SZ-控股权变更_着力布局智能制造_23页_1mb

东杰智能（300486）总结：控股权变更与智能制造布局

核心内容概览

东杰智能是一家专注于智能成套装备设计、制造、安装调试与销售的公司，主要产品包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能立体停车系统、智能涂装系统等。公司拥有多个优质客户，覆盖汽车及零部件、医药、电子商务、新能源等多个行业，其中约40%的收入来源于汽车及零部件行业。

主要观点

• 控股权变更：淄博市财政局以10.61%的溢价（12.30元/股）收购东杰智能8.44%的股权，成为公司第一大股东，公司实际控制人由姚卜文、姚长杰父子变更为淄博市财政局。
• 智能制造布局：公司未来将重点布局智能制造业务，采取三步举措：发行可转债募集资金用于数字化车间建设、深圳研究院项目及补充流动资金；整合内部资源，加强在信息化、AI、工业互联网领域的协同；与渊联技术合作，融合“OT”与“IT”优势，推动智能制造发展。
• 市场前景广阔：国内自动化物流装备市场年均复合增长率达26.8%，预计2020年市场规模为1800亿元，2023年智能仓储系统市场规模有望达1650亿元，新能源汽车的快速增长将带动公司智能涂装和智能输送系统业务需求。
• 财务表现良好：公司近五年营业收入快速增长，2016-2020年复合增速达51.01%，2021年上半年收入同比增长33.63%，预收款+合同负债达3.92亿元，显示订单充足。
• 盈利预测与估值：公司预计2021-2023年归属母公司净利润分别为1.33亿元、1.84亿元和2.30亿元，对应EPS分别为0.49元、0.68元和0.85元。当前估值处于历史较低位置，滚动PE为39.4倍，低于历史中位数45.3倍，给予“审慎推荐”的投资评级。

关键信息

公司概况

• 主营业务：智能成套装备的设计、制造、安装调试与销售。
• 产品线：智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能立体停车系统、智能涂装系统等。
• 客户资源：覆盖汽车、医药、电子商务、新能源等多个行业，其中汽车及零部件行业贡献约40%收入。
• 股权变更：2021年8月10日，姚卜文、梁燕生、中合盛将合计29.44%的股权转让给淄博匠图恒松，成为公司第一大股东。

智能物流与智能制造

• 智能物流是智能制造的关键环节：通过智能物流系统，企业可以实现物料流转的高效与透明，提升生产效率。
• 智能制造发展背景：中国制造业正从工业2.0向工业4.0发展，信息技术与工业场景结合将推动智能制造进程。
• 市场发展趋势：随着劳动力成本上升和工业互联网技术发展，智能制造需求日益增加，尤其在新能源汽车、智能仓储等领域。

市场空间与行业增长

• 自动化物流装备市场：2012-2019年年均复合增长率达26.8%，2020年市场规模达1800亿元。
• 智能仓储系统市场：预计2023年市场规模将达1650亿元。
• 新能源汽车市场：2020年销量达136.7万辆，渗透率5.4%；预计2025年销量达600万辆，2035年达1750万辆。

公司财务表现

• 营业收入：2016年收入下滑，但自2017年起逐年增长，2020年达10.35亿元，2021年上半年达5.41亿元。
• 毛利率：2017-2021年上半年综合毛利率维持在25%-31%之间，2021年上半年因原材料价格上涨，毛利率下降2.33个百分点。
• 现金流：公司经营性净现金流在2020年后有所波动，但2021年有所改善，2021年预计为89百万元。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2021-2023年归属母公司净利润分别为1.33亿元、1.84亿元和2.30亿元，对应EPS分别为0.49元、0.68元和0.85元。
• 估值分析：公司当前滚动PE为39.4倍，低于历史中位数，显示公司可能被市场低估。

风险提示

• 下游景气度下滑：行业需求减少可能影响公司业绩。
• 应收账款增长过快：可能带来资金链压力。

总结

东杰智能在智能制造领域具有较强的技术实力和市场前景，随着新能源汽车和智能仓储等领域的快速发展，公司有望受益。公司当前估值处于历史较低水平，且在手订单充足，未来业绩可期。然而，需关注下游行业景气度和应收账款增长等潜在风险。