纺织服装行业2020年三季报总结：前三季度上下游业绩降幅进一步收窄，看好持续复苏-20201102-广发证券-34页_1mb

纺织服装行业2020年三季报总结

核心内容

2020年前三季度，纺织服装行业整体营收为1356.6亿元，同比下降16.0%；扣非后归母净利润为36.7亿元，同比下降66.0%。尽管行业整体业绩仍受疫情影响，但营收降幅持续收窄，净利润降幅变化不大，行业持续复苏态势明显。

主要观点

• 行业复苏：随着国内疫情缓解和海外零售复苏，订单回暖，行业逐步恢复。
• 细分行业表现：纺织制造板块和服装家纺板块营收降幅均有所收窄，其中纺织制造板块毛利率下降，服装家纺板块毛利率略有上升。
• 费用上升：销售费用率和管理费用率均有所上升，主要由于费用刚性。
• 库存与应收账款：整体行业库存和应收账款周转率略有下降，但服装家纺板块库存去化良好，应收账款周转率有所改善。

关键信息

营收情况

• 纺织制造板块：2020年前三季度营收为500.0亿元，同比下降13.5%；2020年Q1/Q2/Q3营收分别同比下降22.8%、17.9%、13.5%。
• 服装家纺板块：2020年前三季度营收为856.6亿元，同比下降17.4%；Q1/Q2/Q3营收分别同比下降30.9%、20.5%、17.4%。
• 细分行业：无纺布行业营收增速显著，主要受益于防疫物资需求激增；其他纺织制造行业营收降幅逐季收窄。

净利润情况

• 纺织制造板块：2020年前三季度扣非后归母净利润同比下降52.5%；Q1/Q2/Q3净利润分别同比下降54.0%、60.0%、52.5%。
• 服装家纺板块：2020年前三季度扣非后归母净利润同比下降72.4%；Q1/Q2/Q3净利润分别同比下降82.3%、65.1%、72.4%。
• 细分行业：无纺布行业净利润增速为正，其余纺织制造子行业净利润降幅收窄；服装家纺板块中，男装、家纺等子行业降幅较小。

毛利率

• 整体行业：2019年前三季度毛利率为31.2%，2020年前三季度为30.9%，略有下降。
• 纺织制造板块：毛利率为18.1%，同比下降1.2个百分点。
• 服装家纺板块：毛利率为40.2%，同比上升0.8个百分点，主要得益于电商收入占比提高。

销售费用率与管理费用率

• 整体行业：销售费用率上升至16.8%，管理费用率上升至6.0%。
• 纺织制造板块：销售费用率为3.4%，管理费用率为4.8%。
• 服装家纺板块：销售费用率为27.4%，管理费用率为6.9%。

存货与应收账款

• 整体行业：年化存货周转率为1.8次，同比下降0.2次；应收账款周转率为7.6次，同比下降0.2次。
• 纺织制造板块：年化存货周转率为2.3次，同比下降0.3次；应收账款周转率为8.5次，同比下降0.7次。
• 服装家纺板块：年化存货周转率为1.6次，基本保持平稳；应收账款周转率为7.1次，同比下降0.8次。

投资建议

纺织制造板块

• 行业趋势：疫情加速行业洗牌，中长期建议关注优势供应链龙头。
• 推荐标的：A股推荐开润股份、健盛集团；港股推荐申洲国际。

服装家纺板块

1. 持续复苏：建议关注板块内各细分行业龙头公司，尤其是股价尚在底部的公司。
2. 羽绒服品类：建议关注最受益天气降温的羽绒服品类龙头公司。
3. 疫情考验：建议关注经受疫情考验、业绩表现优于行业平均水平的公司。
4. 运动鞋服行业：受益于消费习惯变化和大型体育赛事临近，建议继续关注龙头公司。
   • 推荐标的：A股推荐太平鸟、比音勒芬、森马服饰、地素时尚、罗莱生活、富安娜、歌力思、海澜之家；港股推荐波司登、安踏体育、滔搏、李宁。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响行业整体需求。
• 汇率波动：对出口企业影响较大。
• 劳动力成本上升：可能压缩利润空间。
• 原材料价格波动：对成本控制带来挑战。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2020-11-02

重点公司估值与财务分析

数据来源

• Wind
• 广发证券发展研究中心

目录索引

• 一、纺织服装行业概述
• 二、纺织服装行业2020年前三季度经营情况回顾
• 三、服装家纺板块2020年三季度渠道及同店情况
• 四、运动鞋服行业
• 五、总结和投资建议
• 六、风险提示