纺织服装行业2020Q2策略：谨慎与求变-20200403-东吴证券-23页_1mb

纺织服装行业2020Q2策略总结

核心内容

本报告主要分析了2020年第二季度纺织服装行业面临的挑战与机遇，围绕疫情对可选消费的影响、运动服饰是否仍是避风港、新经济模式的崛起以及行业内的主要标的估值表现等方面展开。

主要观点

1. 疫情对可选消费的冲击

• 零售承压明显：2020年1-2月，服装鞋帽针纺织品社零下滑30.9%，线上销售亦下滑18.9%。Q1品牌服装企业流水普遍下滑30%-40%，伴随较高折扣。
• 压力持续至Q3：尽管3月末零售下滑幅度有所缩窄，但多数企业预计零售压力将持续至Q3，Q4才有望看到起色。
• 出口端受挫：欧美疫情发酵后，海外客户开始砍单，预计5月起集中发生，影响将主要体现在Q2和Q3。

2. 运动服饰仍是避风港

• 行业表现突出：17-19年，运动服饰是服装增长最快、龙头优势最明显的子行业，安踏、李宁等品牌表现优异。
• 疫情下稳定性：尽管受到疫情影响，但龙头品牌如安踏、李宁在20年业绩表现仍具稳定性，21年成长性突出。
• 估值修复需等待：参考Nike在2008年金融危机中的表现，估值修复需等待基本面恢复，预计至少要等到Q3。

3. 新经济成为突破口

• 线上增长优于线下：线上销售增速高于线下，直播电商成为新经济风暴中心。
• C2M模式潜力大：直播电商与C2M模式将激活整个电商产业链，提升效率和市场响应速度。
• 典型案例：星期六通过直播电商引爆市场，带动股价上涨250%。南极电商、安正时尚、天创时尚等公司被视为重点标的。

关键信息

疫情对行业的影响

• 社零数据：2020年1-2月社零整体同比下滑20.5%，其中服装鞋帽针纺织品下滑30.9%。
• 电商表现：电商销售占比高的企业受影响较小，部分公司电商增长超预期。
• 市场情绪：1月担忧暖冬，2月担忧内需，3月担忧出口，市场整体承压。

主要企业Q1表现

• Nike大中华区：12-2月收入下滑4%，但3月后逐步恢复，预计3-5月收入持平。
• 安踏体育：Q1流水下降20%-30%，FILA下降10%-20%，但电商增长显著。
• 李宁：Q1零售下滑4成，但预计下半年恢复增长，毛利率有所下滑。
• 中国利郎：Q1零售下滑40%+，Q2降幅缩窄，Q3基本持平，Q4有望正增长。

估值与盈利预测

电商发展趋势

• 直播电商爆发：2019年淘宝直播GMV达2000亿，快手、抖音等平台用户增长迅速，直播电商成为新流量核心。
• C2M模式潜力：C2M（顾客到工厂）模式有助于提升供应链效率，是未来电商产业链的重要方向。

风险提示

• 宏观经济波动：全球疫情可能引发经济波动，影响出口需求。
• 贸易摩擦：可能对纺织服装出口造成负面影响。
• 原材料价格波动：大宗商品价格波动可能影响成本，尤其是纱线和棉价。
• 汇率波动：人民币升值可能对出口企业带来汇兑损失。
• 新经济不确定性：直播电商与C2M模式仍需时间验证其可持续性及市场接受度。

结论

在疫情背景下，纺织服装行业整体面临较大压力，但运动服饰仍具相对稳定性，新经济模式（尤其是直播电商和C2M）成为行业突围的关键。建议投资者关注安踏体育、李宁、滔搏、申洲等龙头企业，并关注电商产业链相关标的如南极电商、安正时尚、天创时尚。同时，需警惕宏观经济、贸易摩擦、原材料及汇率等多重风险。