纺织服装行业2021年度策略报告：战略延伸，静待复苏-20201102-东北证券-30页_1mb

纺织服装行业深度报告总结

核心内容

1. 品牌服饰板块：终端复苏，表现分化

• 行业复苏情况：2020年1-9月，限额以上纺织服装类零售额同比下降12.4%，但8月和9月分别实现4.2%和8.3%的同比增长，显示出较强的复苏趋势。
• 板块差异：运动鞋服板块复苏弹性较大，而大众服饰和中高端服饰仍处于恢复阶段，但质优品牌在疫情期间展现出更强的运营能力，终端恢复领先。
• 电商加速：疫情推动消费者习惯向线上转移，实物商品网上零售额同比增长15.3%，穿着类累计同比增长3%。品牌积极布局新零售，如地素时尚推出“一店一商城”，海澜之家布局直播间，比音勒芬发力线上销售。

2. 加工制造板块：龙头优势凸显，行业洗牌加速

• 出口情况：2020年1-9月，纺织品出口额同比增长32.29%，服装出口额同比下降13.26%。防护产品成为出口增长的新动力。
• 行业集中度提升：疫情加速了行业洗牌，具备上下游一体化布局的大企业更具运营稳定性与盈利能力。
• 龙头表现：如申洲国际，尽管Q1受疫情影响，但其运营稳定性较强，出口订单恢复良好。

主要观点

• 终端复苏：2020年Q3起，终端销售复苏明显，预计2021年服饰零售将维持中高单位数增长。
• 新零售趋势：疫情推动了电商与直播带货的发展，品牌积极布局线上渠道，提升运营效率与品牌曝光。
• 行业集中度提升：运动鞋服和童装市场集中度提升，龙头品牌优势显著，如安踏、李宁、巴拉巴拉等。
• 质优品牌表现突出：具备高效供应链、数字化运营和会员管理体系的品牌在疫情期间恢复更快，如比音勒芬、地素时尚、森马服饰等。

关键信息

1. 品牌服饰复苏数据

• 2020年1-9月，社会消费品零售总额同比下降7.2%，其中9月同比增长3.3%。
• 限额以上纺织品服饰零售额1-9月累计同比下降12.4%，8月和9月分别实现4.2%和8.3%的同比增长。
• 运动鞋服板块复苏明显，Q3终端流水同比转正，部分品牌实现20%-25%的增长。

2. 电商与直播带货发展

• 疫情加速电商发展，2020年1-9月网上零售额同比增长15.3%，穿着类增长3%。
• 直播电商市场规模快速增长，预计2020年接近万亿。头部主播如李佳琦、薇娅、辛巴等带动品牌销售。
• 品牌通过微信小程序、直播、社群营销等方式进行线上销售，提升转化率与品牌影响力。

3. 加工制造出口与运营

• 2020年1-9月纺织品服装出口额为2157.84亿美元，同比增长6.85%。其中，纺织品出口增长显著，服装出口受疫情影响较大。
• 疫情推动行业洗牌，具备上下游一体化布局的企业更具优势，如申洲国际。

4. 投资建议与推荐

• 投资建议：Q3以来终端复苏，叠加冷冬预期与春节延后，有利于品牌服饰板块。当前板块PE为17X，具备一定吸引力。
• 重点推荐公司：
  • 比音勒芬：终端销售增长靓丽，全年营收/净利润预计增长10%+15%+，PE分别为19/15/12倍，维持“买入”评级。
  • 地素时尚：运营稳健，品牌梯次发力，预计2021年营收/净利润增速为10%+15%+，PE分别为17/15/13倍，维持“买入”评级。
  • 森马服饰：剥离Kidliz后轻装上阵，未来业绩有望恢复，预计2021年净利润增长167.59%，PE为15倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：增速放缓可能影响消费者购买力。
• 终端消费风险：若消费持续低迷，可能影响品牌销售。
• 海外疫情风险：海外疫情反复可能影响出口订单。
• 门店扩张风险：若门店扩张不及预期，可能影响业绩恢复。
• 汇率波动风险：可能对出口企业造成影响。

行业数据

图表概览

• 图1-4：展示社会消费品零售总额及纺织品服饰零售额的月度和累计同比增速。
• 图5-6：展示线上与线下零售额的对比及增长情况。
• 图7-9：分析城乡消费差异及GDP与零售额增速关系。
• 图10-14：展示运动鞋服市场规模及竞争格局，以及品牌矩阵与联名活动。
• 图15-26：分析大众服饰和中高端服饰的终端渠道及线上线下销售增速。
• 图27-33：展示电商发展、直播带货及各平台主播情况。
• 图34-39：展示SHEIN与太平鸟等企业的运营策略及出口情况。
• 图40-47：展示板块表现、估值水平及核心公司估值情况。

结论

纺织服装行业在疫情后展现出较强的复苏能力，尤其是品牌服饰和加工制造板块。运动鞋服与童装市场表现尤为亮眼，具备较强的增长潜力。电商与直播带货成为新的增长引擎，品牌通过数字化转型和新零售布局提升运营效率。质优品牌在疫情中表现优于行业平均水平，具备较高的投资价值。未来，行业将继续向集中化、数字化方向发展，具备稳健运营能力和良好供应链管理的龙头企业将更具竞争优势。