纺织服装行业2020年中报总结：Q2降幅收窄，下半年业绩有望改善-20200903-广发证券-39页_1mb

纺织服装行业2020年中报总结

核心内容

2020年上半年，纺织服装行业整体面临新冠疫情带来的冲击，营收与净利润均出现下滑。尽管Q2降幅有所收窄，但行业仍处于调整阶段，下半年业绩有望逐步改善。行业整体营收为844.4亿元，同比下降20.4%；扣非后归母净利润为28.0亿元，同比下降63.4%。

主要观点

• 营收与利润下降：疫情对纺织服装行业造成显著影响，尤其是纺织制造和服装家纺板块，营收和净利润均出现大幅下滑。纺织制造板块营收下降17.9%，服装家纺板块营收下降21.7%。
• 毛利率下降，费用率上升：整体毛利率从2019年的31.9%下降至2020年的30.3%。销售费用率和管理费用率均上升，其中服装家纺板块销售费用率增长最快。
• 库存压力增加：行业整体存货周转率下降，纺织制造和服装家纺板块库存压力加大，尤其在Q2，由于终端销售情况不佳，导致库存周转率下降。
• 渠道调整：多数公司进行渠道优化，净关店情况普遍，但部分公司如朗姿股份、地素时尚、锦泓集团等渠道数量有所增加。
• 同店销售改善：尽管Q1同店销售大幅下滑，Q2整体有所回升，反映终端销售逐步恢复。
• 细分行业差异：无纺布因防疫需求增长表现较好，而户外体育、童装等行业受疫情影响较大。

关键信息

行业整体表现

• 营收：2020年上半年纺织服装行业营收844.4亿元，同比下降20.4%。
• 净利润：扣非后归母净利润28.0亿元，同比下降63.4%。
• 毛利率：2020年上半年行业毛利率为30.3%，较2019年下降1.6个百分点。
• 费用率：销售费用率从13.9%上升至16.2%，管理费用率从1.6%上升至4.6%。
• 存货周转率：2020年上半年行业存货周转率为2.0次，较2019年下降0.2次。
• 应收账款周转率：行业应收账款周转率为7.8次，较2019年下降1.0次。

分板块表现

纺织制造板块

• 营收：2020年上半年营收为300.1亿元，同比下降17.9%。
• 净利润：扣非后归母净利润下降60.0%，主要受疫情和棉价下行影响。
• 毛利率：18.3%，较2019年下降1.6个百分点。
• 销售费用率：3.6%，较2019年上升0.5个百分点。
• 管理费用率：4.6%，较2019年上升0.9个百分点。
• 存货周转率：2.2次，较2019年下降0.3次。
• 应收账款周转率：8.2次，较2019年下降1.0次。

服装家纺板块

• 营收：2020年上半年营收为544.3亿元，同比下降21.7%。
• 净利润：扣非后归母净利润下降65.1%，主要由于费用刚性及终端销售不振。
• 毛利率：38.8%，较2019年下降1.5个百分点。
• 销售费用率：25.1%，较2019年上升2.5个百分点。
• 管理费用率：7.2%，较2019年上升1.2个百分点。
• 存货周转率：1.8次，较2019年下降0.2次。
• 应收账款周转率：7.5次，较2019年下降1.3次。

投资建议

纺织制造板块

• 推荐标的：A股推荐开润股份、健盛集团；港股推荐申洲国际。
• 理由：疫情加速行业洗牌，建议关注优势供应链龙头，未来市占率有望提升。

服装家纺板块

1. 关注低位补涨机会：建议关注股价处于低位的服装家纺子行业龙头。
2. 关注业绩表现优异公司：疫情后二季度单季业绩表现远优于行业的公司。
3. 运动鞋服行业：受益于消费习惯变化及大型体育赛事临近，行业景气有望持续，建议关注龙头公司。
   • A股推荐：太平鸟、比音勒芬、海澜之家、森马服饰、地素时尚、罗莱生活、富安娜。
   • 港股推荐：安踏体育、滔搏。

风险提示

• 宏观经济下滑：整体经济环境对行业有较大影响。
• 疫情反复：可能再次冲击行业销售。
• 汇率波动：对出口企业影响较大。
• 劳动力成本上升：增加企业成本压力。
• 原材料价格波动：影响企业盈利空间。

行业评级

• 前次评级：买入
• 报告日期：2020-09-03

行业数据概览

重点公司估值与财务分析

目录索引

• 一、纺织服装行业概述：疫情对行业影响明显，Q2收入及净利润降幅收窄
• 二、纺织服装行业2020年上半年经营情况回顾
  • （一）营业收入
  • （二）净利润
  • （三）毛利率
  • （四）销售费用率、管理费用率
  • （五）存货
  • （六）应收账款
• 三、服装家纺板块2020年上半年渠道及同店情况
  • （一）服装家纺公司渠道数量多有调整，多数公司同店Q2改善
• 四、运动鞋服行业
  • （一）行业概览
  • （二）财务数据
  • （三）总结和投资建议
• 五、总结和投资建议
  • （一）纺织制造板块：上半年受国内外疫情双重影响，下半年订单有望逐步恢复
  • （二）服装家纺板块：上半年面临疫情及经济下行压力较大，多数公司净关店
  • （三）投资建议
• 六、风险提示
  • （一）宏观经济下滑
  • （二）汇率波动风险
  • （三）劳动力成本上升风险
  • （四）原材料价格大幅波动风险

图表索引

• 图1：纺织服装行业营业收入（亿元）
• 图2：纺织服装行业净利润（扣非后归母，亿元）
• 图3：2020上半年申万纺服与沪深300走势
• 图4：2020年二季度申万纺服与沪深300走势
• 图5：2020上半年申万纺织制造与沪深300走势
• 图6：2020年上半年申万服装家纺与沪深300走势
• 图7：年初以来纺织服装（申万）行业市盈率（TTM）
• 图8：年初以来申万A股市盈率（TTM）
• 图9：SW行业股息率（%）（2020/8/31）
• 图10：纺织服装基金重仓持股市值占总重仓持仓比重
• 图11：纺织服装行业营业收入（亿元）
• 图12：纺织制造板块营业收入情况（亿元）
• 图13：服装家纺板块营收情况（亿元）
• 图14：纺织制造细分行业营收增速对比
• 图15：服装家纺细分行业营收增速对比
• 图16：纺织服装行业净利润（扣非后归母，亿元）
• 图17：纺织制造板块净利润（扣非后归母，亿元）
• 图18：服装家纺板块净利润（扣非后归母，亿元）
• 图19：纺织制造细分行业扣非归母净利润增速对比
• 图20：服装家纺细分行业扣非归母净利润增速对比
• 图21：纺织服装行业毛利率
• 图22：纺织制造板块毛利率情况
• 图23：服装家纺板块毛利率情况
• 图24：纺织制造细分行业毛利率对比
• 图25：服装家纺细分行业毛利率对比
• 图26：纺织服装行业销售费用率及管理费用率
• 图27：纺织制造板块销售费用率及管理费用率情况
• 图28：服装家纺板块销售费用率及管理费用率情况
• 图29：纺织制造细分行业销售费用率对比
• 图30：服装纺织细分行业销售费用率对比
• 图31：纺织制造细分行业管理费用率对比
• 图32：服装纺织细分行业管理费用率对比
• 图33：纺织服装行业存货周转率（次）
• 图34：纺织制造板块存货周转率（次）
• 图35：服装家纺板块存货周转率（次）
• 图36：纺织制造细分行业存货周转率对比（次）
• 图37：服装家纺细分行业存货周转率对比（次）
• 图38：纺织服装行业应收账款周转率（次）
• 图39：纺织制造板块应收账款周转率（次）
• 图40：服装家纺板块应收账款周转率（次）
• 图41：纺织制造细分行业应收账款周转率（次）
• 图42：服装家纺细分行业应收账款周转率（次）
• 图43：运动服装行业零售额（亿元）
• 图44：运动鞋服行业竞争格局
• 图45：2020年以来运动鞋服相对恒生指数走势
• 图46：2020年以来运动鞋服及恒指估值PE(TTM)
• 图47：运动板块行业营业收入（亿元）
• 图48：运动板块个股营收（亿元）
• 图49：运动板块行业净利润（亿元）
• 图50：运动板块个股净利润（亿元）
• 图51：运动鞋服毛利率
• 图52：运动鞋服净利率
• 图53：运动鞋服销售费用率
• 图54：运动鞋服管理费用率
• 图55：运动鞋服存货周转天数（次）
• 图56：运动鞋服应收周转天数（次）

行业细分数据

行业数据趋势

• 基金持仓：纺织服装行业基金重仓持股市值占比持续下降，2020Q2为0.14%。
• 股息率：纺织服装行业股息率为2.0%，排名第6。
• 行业PE：年初以来纺织服装行业PE(TTM)为32.7倍，处于中等水平。

重点公司同店数据

行业分析要点

• 疫情影响：纺织制造和服装家纺板块均受疫情影响，订单推迟或取消，出口受挫。
• 行业调整：多数公司进行渠道优化，净关店情况普遍，但部分公司如朗姿股份、地素时尚、锦泓集团等渠道数量有所增加。
• 销售恢复：Q2同店销售情况改善，反映终端市场逐步回暖。
• 细分行业差异：无纺布因防疫需求增长表现较好，而户外体育、童装等行业受疫情影响较大。

总结

2020年上半年，纺织服装行业整体受到新冠疫情的严重影响，营收和净利润均出现大幅下滑。尽管Q2降幅有所收窄，但行业仍处于调整阶段。纺织制造板块受疫情和棉价下行影响，服装家纺板块受终端销售不振影响，整体毛利率和费用率均出现下降。行业库存压力加大，应收账款周转率下降。未来，随着疫情逐步受控，行业有望逐步恢复。投资建议关注优势供应链龙头和疫情后表现优异的公司。