深度报告-20201102-东北证券-纺织服装行业深度报告_战略延伸_静待复苏_30页_2mb

纺织服装行业深度分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于2020年纺织服装行业在疫情背景下的表现、市场趋势、投资策略及重点公司推荐，分析了行业整体复苏情况及龙头企业的运营表现。

主要观点

1. 品牌服饰板块

• 终端复苏明显：2020年1~9月限额以上纺织服装类零售额同比下降12.4%，但8月和9月分别实现4.2%和8.3%的同比增长，显示出较强的复苏趋势。
• 板块表现分化：运动鞋服板块复苏弹性大，而大众服饰和中高端服饰仍处于恢复中，但质优公司表现出较强运营能力。
• 新零售加速布局：疫情促使消费者习惯改变，电商渠道增长显著，线上零售额同比增长15.3%。直播电商成为新的销售方式，如海澜之家、比音勒芬等品牌通过直播电商实现销售增长。
• 投资建议：板块估值处于历史中等水平，建议关注【比音勒芬】【地素时尚】【森马服饰】等公司。

2. 加工制造板块

• 出口受疫情影响：2020年1~9月纺织品出口额同比增长32.29%，但服装出口额同比下降13.26%。疫情对出口订单造成一定影响。
• 行业加速洗牌：龙头公司凭借高效运营和供应链优势，进一步巩固市场地位，中小公司则面临较大压力。
• 投资建议：建议优选具备上下游一体化布局的龙头公司，如申洲国际。

关键信息

1. 行业复苏情况

• 2020年1~9月，社会消费品零售总额同比下降7.2%，但线上零售额同比增长15.3%。
• 限额以上纺织品服饰零售额在8月和9月实现正增长，显示复苏趋势。
• 疫情对线下销售影响较大，但线上渠道表现强劲，特别是直播电商。

2. 重点公司表现

• 比音勒芬：2020年前三季度营收和净利润分别同比增长4.03%和12.01%，Q4有望延续增长，预计全年营收和净利润增速分别为10%+和15%+。
• 地素时尚：前三季度营收和净利润分别同比下降4.18%和1.07%，Q4终端复苏预期强，预计2021年营收和净利润增速分别为10%+和15%+。
• 森马服饰：前三季度营收和净利润分别同比下降28.74%和83.74%，但Q3成功剥离Kidliz，轻装上阵，未来业绩有望回升，预计2021年营收和净利润增速分别为167.59%和17.63%。

3. 新零售趋势

• 疫情推动电商发展，线上零售额增长显著。
• 直播电商成为新宠，头部主播如李佳琦、薇娅、辛巴等带动销售增长。
• 多品牌通过小程序、直播等方式进行新零售布局，提升线上销售占比。

4. 供应链与运营能力

• 本土品牌通过高效供应链、数据驱动管理、会员体系等手段提升运营效率。
• 高端品牌如比音勒芬、地素时尚等通过精细化运营、会员管理、产品创新等手段提升品牌竞争力。

5. 行业前景与风险提示

• 行业前景：预计2021年服饰零售增速维持中高单位数，直播电商和新零售将推动行业持续增长。
• 风险提示：宏观经济增速放缓、终端消费低迷、海外疫情二次爆发、门店扩张不及预期、汇率波动等风险。

重点公司财务数据（部分）

行业数据

投资建议

• 板块复苏：Q3以来终端销售复苏，叠加2020冷冬预期和春节晚，有利于品牌服饰板块。
• 估值吸引力：品牌服饰板块对应2020年PE为17X，具备一定吸引力。
• 重点推荐：比音勒芬、地素时尚、森马服饰，均具备较强运营能力和增长潜力。

风险提示

• 宏观经济增速放缓
• 终端消费低迷
• 海外疫情二次爆发
• 门店扩张不及预期
• 汇率波动

结论

纺织服装行业在2020年经历疫情冲击，但整体表现出较强的复苏能力。品牌服饰板块受益于新零售和电商发展，呈现分化趋势，优质公司表现优于行业平均水平。加工制造板块则受益于防疫物资需求，出口增长显著，但面临外需疲软和行业洗牌风险。未来，随着经济复苏和消费回暖，行业有望迎来新一轮增长。