20210626-首创证券-医药生物行业简评报告_药械集采常态化_聚焦创新破局政策影响_11页_1mb

医药生物行业简评报告总结

核心内容

本报告由首创证券首席分析师李志新发布，对医药生物行业进行了全面分析，重点围绕药械集采常态化趋势、人工关节国家集采结果、行业估值及个股表现等方面展开，整体评级为“看好”。

主要观点

• 集采常态化：国家组织高值医用耗材和药品集采正逐步常态化，从国采到地方集采不断扩品，预计未来将覆盖更多药品品种。
• 人工关节集采：人工关节国家集采文件公布，分组规则利好产品型号丰富的龙头企业，国产龙头企业有望进入A组，且有复活机制，有助于加速国产替代进程。
• 药品集采结果：第五轮国采拟中选产品251个，药品品种61种，平均降价幅度为56%，符合市场预期，部分品种降价幅度高达98%。
• 政策免疫行业：建议关注创新产业链（如CXO和创新药）、生物制品（如疫苗和血制品）以及医疗器械等行业，因其对集采政策相对免疫。
• 行业估值：医药生物行业估值处于十年长周期波动中枢上沿，虽有回调，但未明显高估，仍具备合理配置价值。

关键信息

1. 人工关节国家集采文件主要内容

• 采购产品：初次置换人工全髋关节和全膝关节。
• 分组规则：A组企业需满足地市供应能力，B组为其余企业，A组淘汰率低，且有复活机制。
• 竞价规则：申报价格需包含产品系统内各部件价格及伴随服务费用，报价更精细化。
• 中选规则：根据竞价价格排序，中选企业数量随申报企业数量增加而增加。
• 采购周期：为两年。

2. 第五轮国采结果

• 拟中选产品：251个，药品品种61种，为历次最多。
• 平均降价幅度：56%，最高降价幅度达98%。
• 覆盖疾病：高血压、冠心病、糖尿病、抗过敏、抗感染、消化道疾病等常见病、慢性病用药。
• 竞争结构影响：同一品种过评企业越多，降价压力越大。

3. 市场回顾

• 医药生物板块：本周上涨3.19%，周涨幅排SW一级行业第9位；今年以来上涨7.91%，跑赢沪深300指数7.36个百分点。
• 二级子行业表现：医疗服务和化学原料药涨幅领先，分别为31.15%和17.14%；医药商业表现最弱，下跌12.82%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：振东制药（45.66%）、东方生物（28.23%）、健民集团（20.71%）、透景生命（17.82%）、心脉医疗（16.82%）。
  • 跌幅前五：莎普爱思（-11.72%）、泽璟制药（-10.93%）、司太立（-9.61%）、紫鑫药业（-8.42%）、延安必康（-7.51%）。

4. 行业新闻亮点

• Koselugo获批：用于治疗1型神经纤维瘤病，由阿斯利康和默沙东联合推出。
• Adtralza获批：首个IL-13抗体疗法用于治疗特应性皮炎。
• Twymeeg获批：全球首个糖尿病口服疗法，用于治疗2型糖尿病。
• TNB-383B获批：艾伯维收购BCMA双特异性抗体疗法，用于治疗多发性骨髓瘤。
• Donanemab获突破性疗法认定：礼来公司针对阿尔茨海默病的抗体疗法。

5. 估值分析

• 当前估值：医药生物（SW）全行业PE（TTM）为41.08倍，PB（LF）为5.19倍。
• 历史估值：从2011年至今，PE（TTM）最低为24.15倍（2019.1.4），中位数为38.13倍。
• 配置价值：当前估值处于合理波动区间，距离历史高点仍有明显距离。

风险提示

• 医药政策风险；
• 降价超预期风险；
• 系统性风险。

建议关注公司

• 威高股份、爱康医疗、春立医疗、大博医疗（人工关节龙头及骨科平台型公司）；
• 丽珠集团、百济神州、康希诺、华大基因、微芯生物等重点跟踪公司。

分析师简介

• 李志新，中国科学院生物化学与分子生物学博士，6年证券卖方从业经历，9年医药行业研究经历，曾获“慧眼”量化评选2020最佳分析师医药生物第二名。

评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，以相对沪深300指数的涨幅为基准。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，以行业是否超越整体市场表现为基准。