20230112-光大证券-良品铺子-603719.SH-2023年员工持股计划（草案）点评_股权激励激发团队活力_门店业务助力业绩增长_3页_319kb

良品铺子 (603719.SH) 2023年员工持股计划点评总结

核心内容

良品铺子于2023年发布员工持股计划（草案），旨在通过股权激励激发团队活力，促进公司业绩增长。该计划涉及股票规模不超过301.66万股，占公司当前股本总额的0.75%。授予对象不超过90人，其中核心管理层占9人，拟持有37.84%；其余中高层及核心人员81人，拟持有62.16%。员工授予价格为16.7元/股，约为1月11日收盘价的47%。

主要观点

股权激励机制

• 分三期解锁：解锁时点为股票过户后满12/24/36个月，解锁比例分别为33%/33%/34%。
• 双重考核机制：
  • 公司层面：2023年营收或净利润同比2022年增长率需达到20%或以上，解锁比例为100%；若增长率位于16%-20%，解锁比例为80%；若未达成，则权益不得解锁并收回。
  • 个人层面：根据2023-2025年个人绩效考核结果，评价为E、M+、M时，解锁比例为100%；评价为M-时，解锁比例为80%；评价为I时，解锁比例为0%。
• 激励效果：该计划绑定核心管理层，有助于提升骨干员工积极性，推动公司中长期发展。

门店业务表现

• 线下门店韧性较强：2022年虽受疫情影响，但线下门店平均销售额略高于2021年，恢复至2019年的90%左右。
• 门店扩张策略：2022年净开店数量约300家，2023年预计新开店数量达近千家，闭店比例恢复至正常水平，同店表现有望恢复至2019年水平。
• 零食量贩渠道布局：公司成立独立团队推出新品牌“零食顽家”，已在湖北开设两家门店，平均销售额约为良品铺子的1.5倍，2023年计划开设上百家门店，实现多品牌、多消费层级的覆盖。

关键信息

盈利预测与估值

• 2023年归母净利润：预计为4.91亿元，较前次预测上调16.85%。
• 2024年归母净利润：预计为5.96亿元，较前次预测上调18.25%。
• EPS预测：2022年为0.98元，2023年为1.22元，2024年为1.49元。
• P/E倍数：当前股价对应2022年P/E为35倍，2023年为28倍，2024年为23倍。
• P/B倍数：2022年为5.4倍，2023年为4.7倍，2024年为4.1倍。
• 估值方法：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 疫情形势恶化：可能影响门店运营及整体业绩。
• 原材料成本波动：可能对毛利率及净利润产生负面影响。
• 细分品牌增长不达预期：可能影响公司整体市场拓展效果。

公司数据概览

总结

良品铺子通过2023年员工持股计划激发团队活力，提升管理层与核心员工的积极性。计划设置公司与个人双重考核目标，增强激励效果。同时，公司加速线下门店扩张，尤其在零食量贩渠道布局，推动业绩增长。尽管面临疫情、原材料成本及细分品牌增长等风险，但盈利预测和估值分析表明公司具有较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。