20230830-华鑫证券-良品铺子-603719.SH-公司事件点评报告_业绩短期承压_门店持续开拓_5页_291kb

良品铺子（603719SH）公司事件点评报告总结

核心观点

维持“买入”评级，公司门店持续拓展，团购业务增长显著，短期受线上渠道压力影响，长期发展潜力依然可观。

关键数据摘要

• 半年报数据：

  • 营收 398.7亿元（同比减少19%）
  • 归母净利润 18.9亿元（同比减少2%）
  • Q2单季度归母净利润 0.41亿元（同比减少59%）

• 主要指标变化：

  • 毛利率（ 28.63% ）同比上升（+1pct）
  • 净利率（ 4.75% ）同比上升（+1pct）
  • 经营活动现金流净额（ 68.6亿元 ）大幅提升（+179%）

主要分析内容

业绩短期承压，三季度有望改善

• 营收短期下滑主因线上渠道受市场及平台变化影响。
• 团购业务高速增长（Q2 营收同比增长 +39%），湖北、江苏销售额同比增速显著（分别为 +139%、+294%）。
• 线上节令产品定制及即时零售平台（美团、朴朴）销售增长强劲（同比 +72%、+16%）。

线下门店战略推进

• 截至 2023H1 底，门店总数 3,299家，净增 115家。
• 在华中、华南、华北等五大区域加速布局，签约待开业门店（ 38家）中直营与加盟比例为 31：7。
• 区域分化明显，华中、华东略有下降，部分区域增长显著。

新品与品类创新

• 上半年新研发产品 48款，儿童零食品牌“小食仙”推出 25款新产品。
• 聚焦用户需求，丰富产品矩阵。

盈利预测与估值

• EPS预测：
  • 2023年：1.00元/股
  • 2024年：1.30元/股
  • 2025年：1.68元/股
• PE估值：
  • 2023年：24倍
  • 2024年：19倍
  • 2025年：14倍

主要风险

• 宏观经济下行风险
• 门店拓展不及预期
• 原材料成本上升
• 行业竞争加剧

分析师：孙山山
证券研究机构：华鑫证券