20220827-光大证券-良品铺子-603719.SH-2022年中报点评_收入增长稳健_门店开拓顺利_3页_734kb

报告摘要

良品铺子(603719.SH)2022年中报点评总结

核心内容

良品铺子在2022年上半年实现了稳健的收入增长，但净利润增长略显疲软。2022H1公司实现收入48.95亿元，同比增长10.72%；归母净利润1.93亿元，同比增长0.67%；扣非归母净利润1.28亿元，同比下降17.19%。其中，2022Q2单季度收入19.53亿元，同比增长5.73%；归母净利润1.00亿元，同比增长11.50%；扣非归母净利润0.66亿元，同比增长2.42%。

主要观点

收入增长稳健：尽管受疫情影响，公司收入仍保持增长，显示出较强的市场适应能力和业务韧性。
门店开拓顺利：公司加速核心城市渗透，2022Q2净增门店71家，截至2022年上半年末门店总数达3078家，其中加盟店与直营店分别净增25家和46家。
线上与线下渠道表现不一：线上渠道收入同比增长1.69%，而线下渠道收入同比增长10.06%。线下渠道中，加盢单业务、直营零售业务和团购业务分别同比增长5.23%、16.15%和31.83%。
区域发展不均衡：华中、西南、华南和华北地区收入分别同比增长10.12%、21.53%、6.66%和23.03%，而华东地区收入同比下降3.67%。
产品创新持续：公司持续推进产品创新，2022H1全渠道上新近400个SKU，其中儿童零食“小食仙”终端销售额达2.19亿元，同比增长21.33%。
毛利率承压：由于采购成本增加及物流成本上升，2022Q2毛利率同比下降3.71个百分点至29.23%。
费用率变化：销售费用率同比下降4.50个百分点至18.57%，管理费用率略有上升，主要受疫情影响下存货报损增加影响。
净利率小幅下降：2022Q2净利率为5.13%，同比下降0.27个百分点。

关键信息

盈利预测与估值

盈利预测：下调2022-2024年归母净利润至3.39/4.20/5.04亿元，下调幅度分别为6.35%、4.55%、2.14%。
EPS预测：2022-2024年EPS分别为0.85/1.05/1.26元。
估值：当前股价对应2022-2024年P/E分别为31/25/21倍，P/B分别为4.4/3.9/3.4倍。
评级：维持“买入”评级，认为公司具备一定的竞争优势。

风险提示

疫情形势恶化
原材料成本波动
细分品牌增长不达预期

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	7,894	9,324	10,676	12,343	14,100
净利润(百万元)	344	282	339	420	504
EPS(元)	0.86	0.70	0.85	1.05	1.26

盈利能力 (%)	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	30.5%	26.8%	27.4%	27.9%	28.1%
归母净利润率	4.4%	3.0%	3.2%	3.4%	3.6%
ROE(摊薄)	16.5%	13.1%	14.1%	15.5%	16.3%

偿债能力	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	50%	60%	57%	57%	57%
流动比率	1.61	1.32	1.48	1.54	1.60
速动比率	1.31	0.95	1.05	1.09	1.15

费用率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
销售费用率	19.89%	17.94%	17.84%	18.04%	17.95%
管理费用率	4.77%	5.12%	5.28%	5.35%	5.35%
研发费用率	0.43%	0.43%	0.40%	0.40%	0.40%
财务费用率	-0.31%	-0.42%	0.00%	-0.02%	-0.02%