20220827-开源证券-良品铺子-603719.SH-中小盘信息更新_门店拓展叠加团购放量_2022Q2业绩逆势增长_4页_879kb

良品铺子（603719.SH）2022Q2业绩总结

核心内容

良品铺子在2022年第二季度实现业绩逆势增长，主要得益于门店拓展、团购业务放量以及线上渠道的持续优化。尽管受到物流成本上升和部分原材料价格上涨的影响，公司盈利能力短期承压，但通过全渠道均衡布局、品类创新及精细化运营，预计全年盈利能力将有所改善。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年实现营业收入48.95亿元，同比增长10.7%；归母净利润1.93亿元，同比增长0.7%；扣非净利润1.28亿元，同比下降17.2%。其中，Q2单季度营收19.5亿元，同比增长5.7%；归母净利润1.0亿元，同比增长11.5%；扣非净利润0.7亿元，同比增长2.4%。
• 渠道拓展：线下门店布局持续推进，华南、西南及华中市场加密，Q2加盟/直营收入分别增长5.3%和16.2%。团购及流通渠道表现亮眼，上半年营收同比增长63.1%。
• 产品策略：公司深耕儿童零食等细分市场，推出“小食仙”品牌形象店，上半年全渠道销售额达2.19亿元，同比增长21.33%。同时，持续推出爆款产品，如奇亚籽全麦吐司、0添加蔗糖黄桃干等，强化“高端零食”品牌形象。
• 财务预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为3.21/4.63/6.04亿元，对应EPS分别为0.80/1.16/1.51元。当前PE为32.8倍，预计2024年PE降至17.4倍，维持“买入”评级。
• 盈利能力：Q2毛利率同比下降3.7个百分点，但随着公司优化费用投放和渠道结构，全年盈利能力有望改善。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

估值指标

渠道表现

• 门店渠道：Q2加盟/直营收入分别为6.7亿和3.9亿元，同比增长5.3%和16.2%。
• 团购渠道：上半年营收2.04亿元，同比增长63.1%，覆盖全国4个直辖市及15个省份。
• 流通渠道：半年内覆盖23,000多家社会零售终端。

产品策略亮点

• 儿童零食市场：推出“小食仙”品牌形象店，上半年全渠道销售额2.19亿元，同比增长21.33%。
• 爆款产品矩阵：持续推出奇亚籽全麦吐司、0添加蔗糖黄桃干等产品，增强品牌竞争力。

风险提示

• 门店拓展低于预期
• 品类拓展低于预期
• 线上渠道持续冲击

结论

良品铺子在疫情背景下仍实现业绩增长，得益于多渠道布局和产品创新。尽管Q2毛利率承压，但公司通过优化运营和费用投放，有望在2022年全年实现盈利能力改善。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。