20231029-安信证券-良品铺子-603719.SH-加速开店拖累短期业绩_长期发展可期_5页_411kb

证券研究报告总结：良品铺子 (603719SH)

事件

公司发布2023年三季报，前三季度营业收入同比下降14.33%，归母净利润同比下降334.3%，主要受加速开店、费用增加和行业大盘下行影响。

财务表现摘要

• 前三季度营收5999亿元，Q3单季营收2013亿元，同比下滑45.3%；
• 归母净利润191亿元，Q3单季净亏损0.00亿元（同比-97.88%），毛利率同比下降206个基点至27.74%；
• 加盟业务下滑70.6%，电商业务拖累明显，团购业务同比增长78.3%。

原因分析

• 短期业绩拖累主因集中新开直营大店145家，增加销售费用率至207%，推动费用率上升230个百分点；
• 受益于性价比需求分流、线上消费下降，各业务毛利率均下滑，Q3净闭店47家；
• 门店升级转型大店（PRO类型）加速布局，客单数提升，验证门店韧性和市场适应性。

长期展望

• 公司加速PRO大店开店，预计2023-2025年收入增速-45%、+152%、+155%，利润增速-83%、+294%、+239%，体现了供应链优化和品牌升级潜力；
• 零食量贩店赛道机遇，结合高频消费品类，差异定位强化竞争力，预计长期发展可期。

投资建议

• 安信证券维持“买入-A”评级，6个月目标价23元（对应23PE），建议投资者关注长期增长机会，下调2023年收入预期至901亿元。

风险提示

• 开店速度不及预期、零食量贩店竞争加剧及食品安全问题可能影响业绩；
• 短期需警惕利润下滑，综合调整后仍看好长期价值。