20230912-国盛证券-良品铺子-603719.SH-经营短期承压_静待拓店改善_3页_720kb

良品铺子（603719SH）报告总结

业绩回顾

• 2023年H1收入及利润双降：公司Q2收入同比下滑180%，归母净利润同比下滑595%，电商和加盟店下滑明显，直营和团购收入环比提升。
• 结构拆解：Q2电商和加盟收入分别同比下滑409%和72%，直营和团购收入同比增长128%和392%。

业务分析

• 电商：线上占比约14%，面临平台分化，需加快产品创新和流量优化。
• 门店：截至Q2门店数达3299家，主攻六代店，开闭店净增115家，销售费用率上升至205%。新店主要分布在华中、华东和华南，注重高势能点位。

未来展望

• 线下为重点：加大六代店拓展，布局零食王国等大型门店。
• 差异化策略：针对消费分层，推出“好吃不贵”系列和高价值感系列，应对量贩渠道竞争。
• 新品牌投资：通过投资零食顽家、赵一鸣零食扩展版图。

盈利预测

• 调整预测：2023-2025年营业收入预计101亿、114亿、131亿元（同比+72%、+122%、+158%）；归母净利润预计39亿、52亿、63亿元（同比+167%、+321%、+209%）。
• 评级：维持“增持”，PE分别为23、18、15倍。

风险提示

• 经营风险：食品安全、原材料价格波动、渠道竞争加剧。
• 指标跟踪：关注新店拓店节奏，尤其是加盟商的推广情况。

财务数据摘要

行业评级

• 整体评级：增持。
• 竞争优势：线下渠道为核心，产品差异化策略逐步推进。

其他信息

• 股票信息：SH 603719，总股本40.1亿股，自由流通股占比8%-10%。
• 免责声明：内容仅供参考，不构成投资建议，数据源自Wind及公司报告。