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良品铺子（603719.SH）2022年半年报及投资分析总结

核心内容概述

2022年8月26日，华鑫证券发布对良品铺子的事件点评报告，维持“买入”投资评级。报告基于良品铺子2022年半年报数据，分析其业绩表现、业务拓展及未来盈利预测，指出公司整体表现符合预期，现金流保持高增长，且在门店开拓与团购业务方面进展顺利。

主要观点

业绩表现

• 2022年H1营收：48.95亿元，同比增长10.72%。
• 2022年H1归母净利润：1.93亿元，同比增长0.67%。
• 2022Q2营收：19.53亿元，同比增长5.73%。
• 2022Q2归母净利润：1亿元，同比增长11.5%。
• 毛利率：2022Q2为29.23%，同比下降3.7个百分点。
• 净利率：2022Q2为5.14%，同比上升0.2个百分点。
• 现金流：2022年H1经营活动现金流净额为2.46亿元，同比增长80%，主要受益于线上应收款回收及销售规模扩大。

业务拓展

• 门店数量：截至2022年H1，公司共有3078家门店，新增302家。
• 团购业务：上半年“小食仙”全渠道销售额达2.19亿元，同比增长21%。
• 分渠道表现：
  • 电子商务：同比增长2%
  • 加盢单业务：同比增长5%
  • 直营零售：同比增长16%
  • 团购业务：同比增长32%
• 区域表现：2022Q2主要区域销售均表现良好，业务布局均衡。

盈利预测

• 2022-2024年EPS预测：0.85/1.07/1.34元（较前值略有下调）。
• PE估值：2022年对应PE为28倍，2023年为22倍，2024年为18倍。
• 成长性预测：
  • 营收增长率：17.4%/16.0%/14.8%
  • 归母净利润增长率：20.4%/26.6%/25.2%
• ROE预测：14.3%/16.2%/17.8%，显示盈利能力持续增强。

关键信息

财务指标

营运能力

• 总资产周转率：从1.7提升至2.2，显示资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：从12.1提升至15.9，反映回款能力增强。
• 存货周转率：从6.0提升至8.1，库存管理效率提升。

投资建议

• 评级：维持“买入”投资评级。
• 理由：公司业绩符合预期，现金流保持高增长，门店与团购业务拓展顺利，未来盈利潜力较大，估值合理。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情拖累消费
• 新品推广不及预期
• 原材料价格上涨
• 竞争进一步加剧

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，5年行业研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年获得东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、金麒麟新锐分析师称号。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料分析师，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，具备双学位背景，负责调味品行业研究。

投资评级说明

• 个股评级：1（买入）对应预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%。
• 行业评级：1（推荐）对应行业指数相对沪深300指数涨幅＞10%。

免责条款

• 本报告由华鑫证券制作，仅供客户使用。
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• 报告观点不构成投资建议，投资者需独立判断。
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