20240902-山西证券-山煤国际-600546.SH-量价下行影响业绩_关注下半年产量恢复_5页_405kb

山煤国际（600546SH）2024年上半年业绩受动力煤价下行影响显著下滑，导致营业收入同比下降32.01%，归母净利润下降58.11%。主要原因是自产煤量减少27.4%、吨煤售价下降61.1%，以及贸易煤量增加17.77%但价格大幅下降23.69%。此外，公司面临山西煤炭安监和黄河流域生态治理等限制，导致河曲露天矿产量受影响。

然而，在第二季度，产量和价格开始回暖，自产煤产量环比增长46.8%，吨煤售价同比上涨66.5%，毛利率环比提升325个百分点。公司所属煤矿产能核增300万吨，下半年有望推动产销增量。预计2024-2026年毛利率和净利率保持较高水平，股息分配比例不低于60%，可能提升股息率。

分析师维持“增持-A”评级，认为公司估值相对行业偏低，动态PE在65-60倍间，看好中长期投资价值。风险包括宏观经济增速放缓、煤炭产量释放不达预期、煤价超预期下跌，以及安全生产问题。