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山煤国际半年报关键要点（Q2业绩复苏与逆势增长）

公司动态

Q2以来，受政策影响逐步消除，煤炭产销逐步恢复。公司原煤产量787万吨，商品煤销量1154万吨，均为环比增长显著（产量+47%，销量+241%）。吨煤售价环比大幅提升，自产煤售价达706元/吨，环比增长66%，吨煤毛利达400元/吨，环比增长131%，抵消成本下降压力，合力支撑Q2业绩逆势增长。

关键数据

• 财务表现：Q2营收7701亿元（同比下降23.2%），净利润707亿元（同比下降48.55%，环比增长213%）；Q1-Q2净利润为1291亿元（同比下降58.11%）。
• 煤炭业务表现：24Q2煤炭业务毛利2645亿元，环比增长299.8%，主因产销恢复及煤价回升。
• 预估影响：控股子公司长春兴未决诉讼或使净利润减少约7.7亿元。

投资展望

估值上，当前PE为77-72-68倍，盈利预测2024-2026年净利润分别为3062/3276/3464亿元，维持“增持”评级。

风险提示

产能利用率不足、煤价中枢下移、安监趋严、宏观经济下行、下游需求不及预期、天然气替代需求扩张缓慢、政策变动及行业可比公司估值波动。

关键指标对比

• 收入变化：2024E PE逐渐缩窄至72-68倍，EPS稳中有升。
• 财务数据趋势：ROE从46%降至27%，投资回报率（ROIC）同样承压，ROE及净利率仍需修复。