20211030-安信证券-山煤国际-600546.SH-煤价持续升高_业绩弹性凸显_5页_832kb

报告摘要

2021年10月29日，山煤国际发布前三季度业绩报告，显示出显著的业绩增长。公司前三季度实现归属于母公司所有者的净利润17.54亿元，同比增长171.94%；营业收入305.17亿元，同比增长10.32%。公司业绩表现强劲，主要受益于煤炭价格的大幅上涨。

业绩表现亮眼：公司前三季度净利润增长显著，达到171.94%，单季度盈利创历史新高，第三季度净利润约9.08亿元，同比增长354.56%，环比增长72.17%。
煤价上涨推动毛利率提升：前三季度吨煤收入为571.54元/吨，同比增加71.78%；吨煤销售成本为414.43元/吨，同比增加58.9%；毛利率为26.43%，同比增加9.06个百分点。
单季度数据：第三季度生产原煤908.5万吨，同比下降11.19%；销售商品煤1489.63万吨，同比下降43.88%。吨煤收入和销售成本同比分别增长138.6%和126.02%，吨煤毛利为249.93元，同比增长159.39%。
业绩包袱逐步消化：公司前三季度计提信用减值损失5.94亿元，其中第三季度计提2.37亿元，显示公司正在积极处理历史债务问题。
投资建议：给予买入-A评级，预计2021-2023年公司归母净利分别为37.08亿元、50.37亿元、52.24亿元，折合EPS分别为1.87元、2.54元、2.64元，6个月目标价为13.09元。
风险提示：主要风险包括煤炭需求下降、煤价下跌以及HIT项目进展不及预期。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	37,657.2	35,422.1	40,519.9	43,542.1	44,378.0
净利润（亿元）	1,172.7	826.5	3,708.8	5,036.9	5,224.8
每股收益（元）	0.59	0.42	1.87	2.54	2.64
每股净资产（元）	4.26	4.57	5.20	7.40	9.73
市盈率（倍）	14.9	21.1	4.7	3.5	3.3
市净率（倍）	2.1	1.9	1.7	1.2	0.9

本报告由安信证券研究中心发布，分析师周泰和李航分别拥有SAC执业证书，内容基于合法合规的信息来源，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论有合理依据。

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收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动