20240428-德邦证券-山煤国际-600546.SH-山煤国际_量价齐跌业绩承压_分红提升凸显配置价值_3页_812kb

山煤国际公司点评摘要

核心业绩： 山煤国际发布2024年一季度业绩报告，营业收入同比下降40.31%至635.6亿，归母净利润下降65.81%至58.3亿，扣非净利润下降65.44%至60.3亿。核心原因是煤价大幅回落（一季度综合售价同比下降21.33%）且销量下滑（同比下降25.09%）。

主要因素分析：

1. 价格与成本： 煤炭综合售价下跌21.33%；煤炭综合成本小幅上升0.38%。自产煤售价下降，贸易煤略涨；自产煤成本低，贸易煤成本高。
2. 产销数据： 煤炭产量及销量均显著下降，其中自产煤销量下降尤为明显（-43.74%），贸易煤销量则略有增长（+4.19%）。

未来展望与产能： 公司计划2024年原煤产量不低于3300万吨，对应的新矿井（鑫顺矿及庄子河煤矿）将于2023年投产，有望逐步对冲下行压力。

分红与股东回报： 公司2023年分红比例达到30.25%，创出新高，当年股息率高达45.92%。公司制定《2024-2026年股东回报规划》，承诺未来三年每年现金分红比例不低于60%，显示出提升股东回报的明确意愿，凸显其配置价值。

盈利预测与评级： 预计2024-2026年公司收入将小幅增长，净利润及每股收益也将稳步提升。评级维持**“买入”**。

主要风险提示： 项目进展慢于预期，煤炭价格超出预期下行。

简要评述： 山煤国际作为动力及配焦煤供应商，客户群体优质（大型钢厂、电厂）；部分销售依赖长协保供，具备一定的抗价格波动能力。尽管一季度业绩受累于供需双弱，但其低成本优势、煤种特性和未来的产能扩张，使其具备一定的中长期投资价值。报告强调其高分红政策的可持续性，继续推荐买入。